债市展望：谨慎观望，等待破局
　　利率债策略：低位横盘尚未破局。非银资金充裕，债市情绪偏多头，但受央行多次提示长端利率风险影响，当前利率偏低后再继续下行或有所“忌惮”。6/4-6/7的DR007利率回到政策利率略下方，若基于此来博弈降息，逻辑过于单薄，结合内外因素，建议谨慎观望。展望后续，横盘窄幅震荡尚未破局，6-8月大概率仍是政府债净供给高峰期，万亿元超长期特别国债发行大头在下半年落地，市场承接力度依然要重点跟踪，我们维持中短债为主、长端超长端注意安全边际的观点。此外关注6月理财回表、央行操作和态度、地产量价表现等。
　　信用策略方面，月初一周信用债收益率跟随利率债震荡下行，隐含评级AA及以下品种收益率下行较多，市场延续资质下沉和拉久期思路来增厚信用收益。城投债方面，今年利差整体下行，尾部区域下沉性价比降低，可关注城投产业化转型中主体资质分化带来的套利机会。产业债方面，利率下行环境缓解产业主体融资压力，部分行业景气度或将迎来修复，央企超长债、民企龙头或存有收益空间。地产债方面，政策供需两端持续发力，建议持续跟踪行业基本面企稳信号，央国企地产公司整体风险可控，可适时关注基本面相对健康、且在一二线城市库存较多的地产主体债券。二永债建议关注中长端交易性机会，城农商行下沉把握流动性。
　　转债策略方面，上周低价券及部分银行转债有一定调整，低价券下跌有中小盘调整带动，叠加市场对部分正股问询及评级可能下调的担忧，银行转债的调整则是正股今年超额明显之下的波动，另外也不排除可能有一定的资金侧因素。对于转债，中期继续关注绩优大盘高评级品种，价格调整到合适位置仍可继续关注，部分正股是中小市值的标的在明显调整后有一定错杀机会，逢低关注一些正股有弹性的标的，低价品种防止机构出库等估值波动。
　　基本面：1）6月以来中观高频数据显示需求边际改善，生产分化：百城土地成交面积环比改善，30城商品房成交面积增加，出口SCFI和CCFI综合指数上行；钢材周度产量小幅下降，沿海八省日耗煤量同比降幅扩大，行业开工率分化。2）物价方面：预计5-6月CPI同比温和上行、PPI降幅或持续收敛。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：上周央行净回笼资金6040亿元，资金利率下行，票据利率下行。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量升价跌。3）二级市场：债市窄幅震荡。5/31-6/7，1Y/10Y/30Y国债利率下行4BP/1BP/2BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：上周主要信用债品种由净偿还量转为净供给。2）二级市场：交投增加，收益率继续下行，利差多数下行。3）上周评级上调的发行人有3家，无评级下调的发行人；新增展期债券1只，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量上涨13.0%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.00%。同期主要股指下跌。2）从板块来看，所有板块均下跌。3）估值上涨，百元溢价率上涨至24.19%，纯债YTM均值上涨。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。