投资要点
　　两次减产会议：
　　23年11月30日OPEC+减产协议：多个OPEC+成员国宣布额外自愿减产，减产共计220万桶/日；24年6月2日OPEC+减产协议：2024年10月至2025年9月期间，8个OPEC+关键成员国可以逐步退出220万桶/日的减产计划。
　　相同点：
　　市场对政策反应都低于预期：23年11月：多个OPEC+成员国自愿减产220万桶/日，并没有出台正式减产配额，市场认为低于预期；24年6月：8个成员国220万桶/日自愿减产可能于24年四季度逐步退出，引发市场对后续原油供给增长的担忧。
　　沙特都强烈挺价：23年11月：24年1-4月沙特原油产量严格控制在900万桶/日左右，作为OPEC最大的产油国执行很到位；24年6月：沙特阿美最近启动第二次股票发行融资超100亿美元，来满足财政支出，避免通过调增产量影响原油价格；OPEC+会议中声明，未来逐月取消减产的计划也可能会被逆转。
　　市场都在当前时点担忧后续全球经济需求：23年11月：市场对全球经济预期较弱，美国原油库存跃升近900万桶，达到7月以来的最高水平；24年6月：美国PMI数据走弱，成品油库存增加，5月EIA、IEA均下调全球24年原油需求，美国5月ISM制造业指数48.7，为三个月来最低，不及预期的49.6，美国5月底成品油库存增加。
　　美国原油供给变化预期都维持低位，OPEC+成为供给主变量：跟踪钻机数量来看，23年11月以来美国开钻未完钻数、新钻井数、完工钻井数均维持低位或呈下降趋势，产量也维持稳定，未来全球供给的变动主要还是看OPEC+减产的边际变化。
　　不同点：
　　降息预期不同：23年11月：23年10月、11月美国CPI连续环比下降，市场对24年3月降息预期增加；24年6月：24年以来美国CPI数据没有预期降温，降息预期延后。
　　OPEC+成员国执行效果不同：23年11月：执行总体符合预期，沙特、科威特、阿尔及利亚等按约定执行，伊拉克、哈萨克斯坦等日产量继续比指定配额多出数十万桶，但这部分总体影响不大；24年6月：要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦近期开始对上半年没落实的“自愿减产”做产量缩减补偿，四季度开始逐步取消自愿减产措施，但沙特可以根据当时油价做减产调整。
　　浙商石化能源观点：
　　两次减产会议都开在经济预期较弱的时间点，23年11月以来OPEC+减产执行总体不错，油价在上半年高位。24年6月减产协议对伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦做出缩量补偿要求，三季度220万桶的减产协议依然维持，预计三季度原油供给边际收紧，叠加美国进入出行旺季，欧洲、加拿大开启降息，预计三季度油价有支撑，尽管四季度开始OPEC+自愿减产协议取消，但沙特可根据市场行情做灵活调配，四季度油价有望继续维持中高位。
　　风险提示：原油需求不及预期、OPEC+四季度增产。