OPEC+宣布将自愿减产延长至24年底，集体性减产延长至25年
　　6月2日，OPEC+于沙特首都利雅得举办第37届欧佩克和非欧佩克部长级会议（ONOMM），沙特、俄罗斯、伊拉克和阿联酋等主要产油国线下出席。会议声明指出：1、OPEC+正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，将“集体性减产措施”延长至2025年结束；2、当前220万桶/日的“自愿减产措施”将在2024年10月到2025年9月期间逐步取消，产量恢复进度可根据市场情况动态调整；3、OPEC+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量，其中阿联酋25年产量配额由现在的290万桶/日提升至351.9万桶/日。我们认为OPEC+减产格局整体延续，尽管供需边际逐渐恶化，但主力产油国财政平衡油价处于65-95美元/桶区间，预计油价将保持相对高位，以中国石化/中国海油/中国石油为代表的油气开采企业仍将受益。
　　24年以来OPEC+减产承诺落实不均，地缘政治冲突缓和致油价回落
　　2021-2023年间，OPEC-10及OPEC+19持续保持超额减产行为，叠加沙特和俄罗斯等国于23年4月和11月宣布进行165万桶/日和220万桶/日的额外自愿减产措施，对国际油价形成有力支撑。而进入2024年后，包括伊拉克、阿联酋、俄罗斯和沙特在内的主力产油国实际产量均高于配额，OPEC-10及OPEC+19超额产量约为5万桶/日，对油价上行造成一定压力。另一方面，加沙停火谈判取得进展，中东地缘政治冲突引发的供应担忧逐渐消退，据Wind，截止5月31日，WTI/Brent期货价格分别为76.99/81.62美元/桶，Q2以来分别下跌7.43%/6.70%。
　　全球石油需求增长趋于平缓，非OPEC+国家贡献主要供应增量
　　据国际能源署（IEA），考虑经合组织发达国家需求疲软、内燃机效率有所提升，以及电动车市场份额持续增长，预计24-25年全球石油需求增长将放缓至110/120万桶/日。成品油方面，据EIA和隆众资讯，美国汽柴油库存持续位于近三年同期高位，国内出行旺季成品油亦去库缓慢，天然气低价导致重卡柴油需求显著下滑，将对全球原油需求增长形成拖累。供给端来看，在OPEC+自愿减产延续到24年底的情况下，24-25年全球产量预计增加58/180万桶/日，包含美国、巴西、加拿大和圭亚那等在内的非OPEC+产量预计增加140/140万桶/日，其中美国供应扩张速度有所放缓，预计将贡献45%的产量增长。
　　产油国财政平衡油价支撑，中枢油价有望保持在相对高位
　　“碳中和”背景下，原油在能源领域需求正持续被天然气及电力替代，中期角度产油国定价策略整体维持“利重于量”，但整体配额提升叠加成员国内部减产承诺落实不均，我们认为24-25年全球石油供需格局将保持基本平衡或轻微过剩。考虑沙特、伊拉克、利比亚、科威特等国的2024年预计财政盈亏平衡油价处于65-95美元/桶区间内，中枢油价下行空间有限，我们预计24-25年Brent平均油价将保持在82/80美元/桶的相对高位。
　　风险提示：产油国协同减产不及预期；全球石油需求不及预期；地缘政治冲突扩大风险。