核心观点: 2024年5月，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。首次提出2024- 2025年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。同时，至2025年,炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。我们认为行动方案的提出,有望加快推动重点行业设备更新改造。短期或影响相关行业开工率，中长期有助于淘汰落后产能，推动先进产能比重提升，优化行业供需格局，龙头竞争力有望进一步提升。
　　事件:国务院印发《2024 - 2025年节能降碳行动方案》。《行动方案》提出，2024年,单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右,规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改|造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。
　　优化油气消费结构，推广非常规油气资源开发。未来将合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。加快页岩油(气)、煤层气、致密油(气)等非常规油气资源规模化开发。有序引导天然气消费，优先保障居民生活和北方地区清洁取暖。除石化企业现有自备机组外，不得采用高硫石油焦作为燃料。
　　强化产能刚性约束，严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能。未来将禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯Z烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。加快行业节能降碳改造,炼油等行业在能耗基准水平以下产能需完成技改或退出。《行动方案》提出，将实施能量系统优化，加强高压低压|蒸汽、驰放气、余热余压等回收利用，推广大型高效压缩机、先进气化炉等节能设备。到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024- -2025年,石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。
　　节能降碳行动推进有望加快设备更新改造。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为《2024- 2025年节能降碳行动方案》的提出，有望加快推动重点行业设备更新改造。短期或影响相关行业开工率，中长期有助于淘汰落后产能，推动先进产能比重提升，优化行业供需格局，龙头竞争力有望进-步提升。
　　投资建议。我们认为推动重点行业设备更新改造，有助于淘汰落后产能，推动先进产能比重提升，优化行业供需格局，龙头竞争力有望进一步提升，建议关注民营炼化龙头企业恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、齐翔腾达,涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣，炼化央企中国石化、中国石油等。
　　风险提示:原油价格大幅波动;石化行业景气度下降等。