摘要：
　　5月份铜价在缔造历史新高88940元、11104.5美元后回落。中下旬，COMEX铜市场交易风险叠加中国地产利好政策，刺激沪伦铜创造历史新高。我们曾在报告《铜价新高，宜作壁上观》、《谨慎顺势，警惕铜收益风险比的变化》中多次提醒风险。新高次日，市场做多热情快速回撤，受美国1Q实际GDP年化环比下修、GDPNow模型下调美国2QGDP影响，需求前景不确定性增加，铜价加快回调幅度，沪铜主力跳空下跌。
　　在铜价持续走强的背景下，供需始终维持宽松现状，与资产估值存在割裂。5月份，全球显性库存（含上海保税港）累库2.68万吨至53.2万吨，供应端全球铜矿供应量环比仍有增长，而需求端下游产销在高价压力下持续降温，中国洋山铜溢价跌负、进口亏损达千元、现货贴水高达三百元，需求承接低迷限制铜价的继续走强。在传统旺季背景下，基本面延续偏弱格局，与铜价估值存在背离。
　　展望后市，美铜市场资金交易风险基本解除，后续拉涨空间有限，在降息预期摇摆、铜市供需宽松背景下，预计6月铜价维持回调。考虑到前期价格在回落至8万元附近后下游采买情绪的恢复，预计短时间内铜价下跌幅度暂时有限。
　　策略：
　　短线投资者逢反弹轻仓试空，在上方缺口附近设好空单止损线，关注8万一线支撑的持续性。
　　企业套保思路上，上游企业积极卖出套期保值，下游企业短时间内逢低采购现货进行少量补库为主，有买入套保需求者可等价格回落至7.8-8万附近后可再做建仓打算。
　　不确定性风险：国内利好政策、欧美经济降温超预期、地缘冲突