核心观点
　　1、大势：基金赎回存在明显止盈倾向，当前点位上方或存在一定筹码压力，向上突破或需等待。2、主线逻辑：资产荒背景下，红利风格未结束，类核心资产即将启动。3、创新高基金：淡化对成长和弹性的追逐，更加偏好低PE高股息和盈利确定性资产。
　　大势：基金赎回存在明显止盈倾向，随着市场反弹，当前点位上方或存在一定筹码压力，向上突破或需等待筹码消化。
　　基金赎回比例和投资者的止损与止盈行为高度一致，盈亏状态下的赎回比例呈非对称分布。当持有基金盈利10%以上时，投资者赎回比例在40%以上。现阶段基金赎回规模随权益市场上涨呈单边增长状态，边际规模增速在指数达到3200点之后或将显著增加。
　　主线逻辑：红利资产并不是资产荒的唯一解，在红利风格继续延续的同时，当前尚未受到充分重视的类核心资产未来有望成为下半年的主线。
　　量化线索：2024年行情驱动因素由PB转向PE。
　　我们发现，前期的高股息定价背后，隐藏的本质定价线索是低PB修复，这实际上反映了市场偏防守姿态下的深度价值倾向。而到了2024年，随着政策预期强化，尾部风险定价转向对优质公司的竞争力定价，低PE修复可能是下半年值得关注的重要配置线索。
　　“类核心资产”有望成为下半年胜负手
　　与2019年核心资产行情启动时相比，当前同样是盈利预期企稳但尚未反转，这意味着业绩与宏观环境相关度较低、稳定高盈利的公司仍是当下首选，这与核心资产的内涵有部分重合。但同时也需认识到，一方面，2019年无风险利率持续下行利于高成长股票的估值扩张，而当前无风险利率低位震荡，或应淡化对成长性的追逐；另一方面，2019年增量市场下，资金共识方向更易表现出超额收益，而当前存量市场下需注意筹码拥挤度的问题。在此逻辑下，我们量化定义了“类核心资产”组合，其有望成为下半年投资的胜负手。此外，出口链同样具有业绩与国内宏观环境相关度较低的特点，或可作为类核心资产的重要补充。
　　红利风格尚未结束。
　　（1）投资者结构并未失衡：行情结束的内因是投资者结构失衡，通过长短期收益率分布偏离测算，当前红利风格投资者结构距离失衡较远，行情仍能持续；（2）新发基金再来增量资金：当前正在发行和审核的红利基金共44只，未来或将提供149亿增量资金，而且券结模式之下，红利基金未来在资金导流方向存在优势，首发过后后续有望获得持续规模增量，为红利行情的延续提供动力。
　　基金：2024年创新高基金大盘点：哪些历史经验再次重演？
　　2024年二季度共13只基金（同一基金经理在管产品仅保留一只）实现新高，大部分得益于对大盘价值或资源股、银行股的精准配置。回顾历史，2022年二季度新高基金策略与当前高度相似。当时，煤炭、地产和高股息成为多数新高基金的配置方向。实际上，这两个时期的决策背景如出一辙，均面临海内外宏观环境的不确定性。
　　2022年俄乌冲突和美联储加息导致市场波动，2024年美元信用下降和地缘冲突频发成为主要挑战。面对潜在风险，新高基金采取了相似的应对策略：淡化对成长和弹性的追逐，转而青睐低PE高股息和盈利确定性资产，具体来说积极布局：1）供给约束周期品、2）低风偏高股息资产、3）潜在盈利修复方向(如出海)。
　　选股：大盘看好低估值因子，关注盈利因子；小盘基本面和量价因子均相对有效，近1年超额收益分别为11.8%和15.0%。
　　2024年以来北上回流、机构调仓，均指向沪深300。沪深300成分股内，选股因子重盈利，轻成长，估值因子有明显的周期性，交易层面难度显著高于中证1000，技术类因子衰减尤为严重，策略重心不宜集中于高频交易。
　　风险提示
　　本文中的模型及统计结果均基于历史数据统计得到，历史数据不代表未来；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐；本文基于基金经理的部分代表产品得到相关研究结论，所述研究结论限于基金经理的该基金产品范畴内，个别产品表现不代表基金经理全部业绩表现，更不代表未来。