核心观点
　　短期盈利预期上修动力尚不明朗，指数或维持震荡走势，更多为结构性机会。考虑到美国经济边际走弱或将催化降息交易重启，同时财报季结束后市场风险偏好有望提升，阶段性看好小盘成长风格估值修复。行业比较层面，结合中观高频及微观财报数据，看好汽车ETF、家电ETF、半导体ETF。
　　如何看待5月市场投资机会？
　　盈利预期上修动力尚不明朗，短期市场或维持震荡走势。过去两个月，铜、原油等全球定价大宗品表现突出，国内出口链表现亦持续领先，这背后或均在定价全球景气周期的复苏。而从最新数据来看，4月欧元区制造业PMI回落至45.6，美国制造业PMI亦回落至49.9，需求端支撑边际减弱，这意味着短期出口需求或难继续超预期。而从内需视角来看，水泥磨机运转率、沥青开工率目前均低于历史中枢水平，显示基建项目仍未大规模落地；30大中城市商品房销售面积亦低于历史同期，地产复苏仍偏缓。综合来看，目前盈利预期的上修动力尚不明朗，短期指数或继续维持震荡走势，更多是结构性机会。
　　未来交易风格如何选择？
　　降息交易或重启，阶段性看好小盘成长风格估值修复。本周公布的一季度美国GDP环比折年率增速1.6%，低于预期的2.5%，而一季度核心PCE年化季环比增速3.7%，超出预期的3.4%，结合近期公布的美国4月PMI初值回落至荣枯线以下，美国经济未来的滞涨风险正在上升。虽然顽固的通胀可能驱动美债利率进一步走高，但这对于中国资产而言，或许并不是一个坏消息。考虑到经济走弱是触发美联储降息周期的重要因素，美国经济在此前持续强势后出现疲软信号，或将驱动市场再次开始交易后续降息周期的启动。此外，财报季结束后，市场风险偏好亦有望抬升，过去一段时间表现相对偏弱的小盘成长风格或将迎来估值修复机会。
　　财报季的景气线索指向何处？
　　结合中观数据及一季报披露情况，建议关注汽车、家电、电子行业的投资机会：截至4月26日，沪深两市已有3331家上市公司公布一季报，整体归母净利润增速中位数5.35%，若分行业来看，汽车行业归母净利润增速中位数排名第一，达29.5%。此外，美容护理、综合、家电、石油石化、电子行业归母净利润增速中位数亦超过20%，表现相对较优。而从中观高频数据表现上来看：
　　1、汽车：3月汽车销量增速由上月-19.9%增长至9.9%，出口增速由上月21.9%增长至25.6%，汽车销售持续高景气。此外，本周汽车以旧换新补贴细则落地，或将进一步催化汽车需求上行。
　　2、家电：本周公布的美国3月新屋销售季调环比折年数达693千套，相较2月的637千套进一步上行，在成屋低库存的支撑下，美国地产周期有望逐步回升，带动家电出口需求。
　　3、电子：本周公布的3月日本半导体制造设备出货额增速8.5%，相较2月的7.8%进一步回升，半导体景气周期反转趋势延续。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、本报告对基金产品的研究分析结论基于历史客观数据，不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品或任何指数样本股的推荐。