上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，美国4月核心PCE低于预期且增幅为今年最低，5月芝加哥PMI低于预期且为四年来最低。通胀及经济指标下滑，提升降息预期，但美元表现强于预期。国内广州深圳地产政策延续优化，但周五官方PMI回落至荣枯线下方，经济修复放缓，风险偏好回落。
　　基本面看，矿端紧张态势未有改善，6月内外加工费延续回落，预计矿端紧张态势将延续至三季度后。锌价上涨部分弥补冶炼企业利润，但原料紧缺导致的减产风险酝酿中，后期供应压缩概率较大，且当前锌锭进口维持关闭，国内精炼锌过剩格局有望改善。下游镀锌企业受铁塔订单较好提振开工率环比回升；五金、汽车订单不如预期，压铸锌合金企业开工延续下滑；环保检查及主动减产双重影响拖累氧化锌企业开工环比回落，政策持续加码利多消费预期，但终端订单增量尚需时间。下游少量刚需补库，带动社会库存小幅去化。
　　整体来看，降息预期摇摆及国内经济数据强欠佳，市场风险偏好有所降温。基本面矿端依旧为当前主要矛盾，加工费进一步下滑增强炼厂减产风险。短期锌价冲高回落后将迎阶段性调整，但矿侧矛盾为锌价提供刚性支撑，下方空间较为有限。
　　策略建议：观望或逢低做多
　　风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动