企业永续债：一级市场方面，5月进入信用债全年发行淡季，永续债融资显著缩量。5月仅发行企业永续债36只，合计融资446亿元，相较上月下降58%；偿还规模也降至287亿元，最终实现净融入159亿元，仅约为上月三成水平。行业方面，5月发行量位居前三的行业为城投、公用事业和采掘，城投融资额大幅领先。次级属性方面，5月新发的36只企业永续债中属次级债的有13只、规模176亿元，只数、规模占比降至36%和39%。二级市场方面，5月产业、城投永续债收益率稳步下行，长端压缩幅度更大，对应长端信用利差也明显收窄，AA级5Y产业永续债利差最多收窄23bp。5月企业永续债成交额和换手率继续下滑，城投、综合和公用事业成交额依然位居前三。5月未新增企业永续债未被赎回事件。
　　金融永续及次级债：一级市场方面，5月银行永续债未能延续大额新发趋势，广州农商行贡献主要融资额度；次级债发行量维持高位，工行、中行TLAC债发行落地。二级市场方面，5月各机构利差延续收窄趋势且幅度较大，各类永续、次级债总成交规模和换手率环比总体小幅下滑。5月无新增银行二级资本债未赎回事件，我们继续提示警惕弱城农商行不赎回风险、控制下沉区域。
　　 ABS：一级市场方面，5月共发行112单ABS项目，合计融资1160亿元，环比4月单数和总融资额均持续缩减。基础资产方面，小额贷款ABS发行规模居首，个人消费贷款和个人汽车贷款次之。二级市场方面，ABS到期收益率同样稳步下行，中长端信用利差大幅收窄。二级成交热度稍有回落，应收账款和个人消费贷款ABS成交量环比提高较多，折价成交幅度较大的地产主体主要涉及阳光城。
　　信用债周度跟踪：5月27日至6月2日信用债一级发行1709亿元，较上周减少995亿元，发行热度有所冷却；总偿还量同步降低至1855亿元，并最终净融出146亿元，净融资由正转负；上周取消发行数量及规模提升；融资成本方面，上周各等级新债票息均有小幅回落；收益率曲线走平，各等级中长久期收益率下行3bp左右，信用利差对应收窄；各等级3Y-1Y、5Y-1Y期限利差全面收窄5bp，等级利差环比不变。城投债信用利差方面，上周各省信用利差继续收窄，个别中高估值区域收窄幅度较大；产业债信用利差方面，上周各行业利差除房地产走阔5bp外，其余行业利差平均数多数持平；二级成交方面，交易热度有所下降，换手率前十均为地方国企或央企主体，高折价债券同样基本为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体为阳光城和金地。个体估值变化方面，走阔幅度居前的为旭辉和碧桂园。
　　风险提示
　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误