研究结论
　　一季度主要权益指数先抑后扬，在去年底较弱的市场情绪基础上，指数持续探底，在对基本面逻辑、经济数据、公司业绩的相对真空期，恐慌情绪蔓延，上证指数在2月来到2635点，随后在各项利好政策下回暖。
　　转债市场随着正股下行溢价率攀升，抗跌属性显现，但反弹市中同样因为估值原因难以跟涨，同时对于弱资质个券信用风险的担忧增多，尽管如此，三月下旬转债市场成交放量，热度有所上升。
　　各机构愈发求稳，我们认为对基本面数据的悲观预期和转债性价比的降低是根本原因，同时多数可转债基金或混合产品的转债仓位近两年收益不佳，叠加对量化监管趋严，使得偏激进的资金离场也是求稳的原因之一。
　　高YTM策略仍然值得关注，但即将进入年报季报集中披露期，弱资质个券风险较高，估值风险需重视。从各平价区间的溢价率走势看，低平价转债溢价率在一季度显著下行。
　　近期转债日成交额有所上升，多日在500亿元以上，是近半年来的较高水平。转债市场经过几周的估值消化，当前机构对于转债情绪有所回暖，多数机构对后续增量资金持乐观态度。从目前基本面预期看转债市场较难出现大幅主动下跌的情形，而想通过正股上行消化估值短期内同样难以实现，尤其在权益市场恢复至前期高点且预期将短期震荡时，转债难言上涨，但入场风险较低。
　　在择券策略上并没有大幅度转向，对防御品种的重视程度依然较高。偏股板块，我们认为各类国际定价的金属、能源板块、出口链、TMT，以及政策支持方向的汽车、机械值得重点关注。
　　转债净融资为负，优质转债愈发珍贵。一级市场方面，一季度转债发行和上市数量继续下滑，连续两月仅发行一只转债，不管是季度同比还是月度环比均创新低，且目前看暂无改善迹象，预计在权益市场IPO发行放量之前，转债市场发行量也难有提升。需求端情况同样萎靡，一季度上市中签率在发行量触底的前提下再创新高，上市首日溢价率小幅下滑。
　　风险提示
　　可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误