研究结论
　　各类银行资负形成以下特点：
　　1）国有大行贷款增速相对稳定，资产扩张基本取决于债券业务与同业业务。债券配置力度随着政府债券供给抬升而加大，同时对同业业务有挤出效应；在债券配置放缓时，才会更多加大同业市场参与力度。
　　2）股份行与城商行虽然负债端存款增速下滑较快，但积极通过向央行借款以及发行债券的方式主动负债，并加大金融投资以及同业业务扩张速度，维持资产端相对稳定。
　　3）农商行存款增速相对于贷款增速下滑速度偏慢，存贷款增速之差处于各类银行中高位，因此对于主动负债诉求极弱，自22年开始不断加大金融投资力度。另外，息差方面，农商行面临着贷款收益率快速下行的问题，因而其通过加大金融投资中交易盘占比提升收益、积极压降存款成本率的方式缓和净息差压力。
　　今年以来各类银行面临的普遍问题在于：1）存贷款增速下行，同时存款下行幅度更大，二者形成的负债缺口更大。但扩表诉求仍在，对于同业业务或者金融投资业务不减，负债端压力较大；2）贷款利率下行幅度仍大，需要通过参与金融投资来放缓资产端收益下行速度，同时存款成本端仅农商行和城商行实现压降，国股成本仍在抬升。3）债券配置方面，国有大行与政府债券供给相关性较强，其他银行更多取决于贷款下滑速度，尤其是存贷款增速之差最高的农商行。银行配债一方面出于资产端的扩张诉求，另一方面出于提升资产端收益缓和净息差压力的诉求。
　　对应流动性研究框架，也产生了几个新变化：
　　1）由于大行是市场上最大的资金融出方，资金利率和债市利率不仅仅取决于央行操作，还取决于大行资产摆布情况。因此央行投放资金与大行需要消化的资产，二者共同影响市场流动性。
　　2）相对于以往银行和非银呈现“大河（银行）有水小河（非银）满，大河无水小河干”的格局，目前银行（特别是股份行）和非银的负债端可能会呈现较强的替代效应，因此在考虑同业存单等品种的定价时，既需要考虑资金面，也需要考虑银行资产负债缺口，存单走势存在与资金面背离的可能性。
　　3）前期农商行投资行为像“非银化”转变，导致利率债和长端品种表现相对更佳，后续需关注监管因素对其资负行为的影响；限制“手工补息”等政策会推动资金从银行端流向非银端，会导致市场风格有所变化，理财等机构更加青睐的中短端品种和信用品种表现会相对更优，同时也需关注该政策是否会对非银机构产生流动性冲击。
　　银行资负行为变化导致的流动性研究框架变化，也会导致一些传统指标失效，例如社融-M2。由于传统指标有可能失效，在进行流动性跟踪时，与其盯住一两个在过去几年较为有效的指标，不如综合考量各个指标，把握流动性对债市影响的本质：当多数证据指向资金从金融市场顺畅流向实体时，利率上行；当多数证据指向资金从实体回流金融市场时，利率下行。
　　风险提示
　　数据观测角度存在不足；货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存在遗误。