核心观点：
　　事件：公司公布2024年度一季报：2024年第一季度公司实现营业收入56.65亿元，同比增长11.74%，归母净利润为亏损7.49亿元，经调整后净亏损为4.56亿元（QoQ-17.98%，YoY-55.77%），经调整后净亏损同比环比均有明显收窄，同时单季度毛利率28.34%，毛利率实现连续七个季度增长。
　　日均使用时长创新高，社区活跃度保持高位稳定：2024年一季度哔哩哔哩日均活跃用户达1.02亿（YoY+9%），月活跃用户达3.42亿（YoY+8%），用户日均使用时长为105分钟，月活跃用户和用户日均使用时长均创新高反映出用户对于哔哩哔哩社区认可度和用户粘性仍然保持较好水平。
　　增值业务稳健运营，广告业务持续高增：2024年一季度公司增值服务业务营收25.29亿元，同比增长17.28%。作为公司最主要的业务，其收入保持稳健地增长。哔哩哔哩持续推动直播与视频生态一体化运营，为UP主开辟了多元收入渠道，如充电视频、收费课堂等。2024年一季度公司广告业务营收16.69亿元，同比增长31.20%。公司积极探索广告加载新场景，平台电商作为公司广告主细分第二大品类，当前各大电商平台“618”购物节活动陆续开启，公司广告业务增长持续增长可期。
　　游戏业务承压，关注年内新游上线表现：2024年一季度公司移动游戏业务营收9.83亿元，同比下滑13.15%。公司移动游戏业务近期下滑趋势明显，主要的原因是老游戏流水的自然下滑。公司独家授权的策略游戏《三国：谋定天下》计划于2024年6月13日发行，上线后有望为公司移动游戏业务贡献增量表现。
　　投资建议：公司近期降本增效成果显著，亏损逐步收窄。展望未来，我们认为B站将持续维持社区生态的良性增长，以用户为基础不断推动公司的多元化商业进程。目前公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点。我们预计公司2024-2026年营业收入增速依次为11.23%/13.07%/10.35%，达到250.59/283.34/312.65亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策管控趋严的风险、在线视频行业竞争加剧的风险、新游表现不及预期的风险、广告及直播业务增长不及预期的风险等。