财务表现：大模型快速发展驱动公司需求高景气度，英伟达FY25Q1整体财务表现及指引强劲。①整体：英伟达FY25Q1收入260亿美元（同比+262%，环比+18%），高于公司此前240（±2%）亿美元的指引范围。GAAP毛利率78.4%（同比+13.8pcts，环比+2.4pcts）。营业利润同比+690%至169亿美元，GAAP净利润同比+628%至149亿美元。②分业务：数据中心营收226亿美元（同比+427%，环比+23%），游戏营收26.5亿美元（同比+18%，环比-8%），专业可视化业务营收4.3亿美元（同比+4%，环比-8%），汽车营收3.3亿美元（同比11%，环比+17%）。③财务指引：对于FY25Q2，公司营收指引为280亿美元（±2%）。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.8%和75.5%（±50个基点）,全年预计约75%。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引40亿与28亿美元。④6月10日将以10比1拆股。
　　业务亮点：①数据中心业务强劲，预计Q2开始网络业务恢复连续增长：本季度数据中心计算收入同比增长了5倍以上，网络收入增长了3倍以上。NVIDIA全面布局NVLink、InfiniBand、以太网三种网络计算方案。同时，新Spectrum-X以太网解决方案AI网络性能是传统方案的1.6倍，预计一年内达到数十亿美元的收入。②垂类行业快速发展，汽车将成为数据中心最大垂直行业：一季度大型云厂商贡献了数据中心45%的收入，消费者互联网、汽车等行业增长快速。汽车行业预计将带来数十亿美元收入，主权AI今年收入预计达到近十亿美元。③新产品Blackwell平台预计Q2出货，今年将显著贡献业绩。NVIDIA推出的下一代AI工厂平台Blackwell提供比H100快4倍的训练速度和快30倍的推理速度，专为万亿参数规模的人工智能而设计。Blackwell支持多种配置，包括风冷和液冷系统，与x86 Grace CPU兼容，支持InfiniBand和新的Spectrum-X以太网。
　　投资建议：考虑到公司出色的产品力与AI带来强劲需求，我们上调盈利预测，预计2025-2027财年公司收入为1124/1351/1517亿美元（前值1060/1198/1313亿美元） ,上调2025-2027财年公司净利润为631/773/888亿美元（前值550/626/701亿美元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游AI应用发展低于预期；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。