今年以来，在票息策略失灵的背景下，市场对于超长信用债的关注度显著提升，久期成为了资管机构博弈超额收益的重要方式，然行情至此，超长信用债性价比如何考虑？
　　2024年以来，发了多少超长信用债？
　　2024年以来（截至2024年5月19日，下同），信用债共发行有5.27万亿元，期限分布上短端占比显著下降，长端和超长端占比明显提升。
　　聚焦超长信用债来看：2024年以来，已发行超长信用债规模达3632亿元，远高于往年全年体量。
　　其中1-2月超长信用债发行量便超过历史月份；3月超长信用债发行进一步上量；4月更是超长信用债的供给高峰期；5月受节假日影响，单月发行量预计下降。结合发行主体类型看，1-3月，城投和产业类主体超长信用债的发行量基本持平，而4月产业类主体超长信用债发行提量显著。
　　此外，2024年以来，债牛行情延续，在低利率和“资产荒”的市场环境之下，信用债发行利率整体不断走低，超长端压缩幅度更为明显。
　　机构参与情况如何？
　　首先，从一级认购情况看：步入2024年，超长信用债认购情绪整体高涨，有效认购倍数中枢抬升，尤其是4月，机构一级参与情绪有明显提高。
　　其次，从二级成交情况观察：2024年以来，信用债加权成交期限在持续拉长，超长信用债交投情绪高涨。2024年以来，超长信用债换手率持续走高，4月份达19%，且自3月份开始超长端换手率已经高于整体换手率。与此同时，2024年的超长债成交低于估值幅度也要高于整体信用债。
　　最后，从持有机构来看：今年以来，保险机构是超长信用债的主要买入机构，其次是券商、信托等机构的资管类产品，主要是3-4月，净买入规模较大；此外，基金公司对超长信用债亦有小幅增持。而券商自营、城商行等机构是超长信用债的主要卖出机构。
　　比价视角下的超长信用债
　　5月以来，资金面维持平稳宽裕，超长期特别国债发行计划落地，节奏较为平滑，长端收益率再次震荡走平。
　　当前，超长信用债供给高峰期或已过，收益率和利差虽有压缩，但相较其他品种仍尚有一定吸引力。
　　同时，考虑到银行理财整体规模稳中带涨，对信用债收益与利差有所保护，尤其还考虑到“手工补息”被禁止后其配置压力，故而超长信用债仍有参与空间，可在仍有一定票息空间的位置做参与。
　　后续关注便是6月年中理财回表的幅度以及利率债供给的集中程度带来的扰动，但结合当前情形以及票息保护情形，仍有参与空间。
　　风险提示：城投口径偏差、样本偏误、区域及平台评价的主观性、成交数据处理及局限性。