白酒：2023年白酒延续向头部品牌集中的结构性增长逻辑。2023年白酒产销量有所下滑，但营收及归母净利润仍然实现正增长。从19家白酒上市公司来看，2023年白酒板块营业收入4046.03亿元，同比增长16%；归母净利润2131.71亿元，同比增长18%。2023年增速前高后低，2024Q1整体迎开门红。2024Q1白酒板块收入/归母净利润同比增长15%、16%。
　　啤酒：高端化是主线，成本端压力逐步缓解。2023年A股7家啤酒板块上市公司共实现营收1158.85亿元，同比增长7.4%；归母净利润129.69亿元，同比增长15.2%。2023年，啤酒行业整体实现了稳定的增长，增长率保持在中高个位数水平。2024Q1啤酒板块实现营收/归母净利润同比-0.7%/+14.4%，由于受到基数效应的影响，行业收入出现了轻微的负增长。区域性的啤酒企业仍然展现出较快的增长态势。
　　调味品：2023年库存去化，成本回落带动盈利改善。2023年A股11家调味品重点公司实现营业收入464.18亿元，同增0.39%，实现归母净利润96.6亿元，同增25.45%。行业整体收入端实现小幅正增长。2024Q1重点公司实现营收137.53亿元，同比增长8.05%，实现归母净利润29.91亿元，同比增长13.15%，增速同比环比均有加快，主因春节返乡人流拉动，带动需求恢复。调味品成本压力同样有所缓解。
　　乳制品：2023年行业弱复苏背景下盈利能力逐渐改善。2023年A股6家乳制品重点公司实现营业收入1761.58亿元，同比增长1.43%;归母净利润120.91亿元，同比增长16.3%。受消费力及宏观经济弱复苏影响，行业品类升级趋势放缓，但乳制品品类刚需属性，总体需求端保持平稳。2024Q1重点公司实现营业收入446.7亿元，同比下降3.4%，归母净利润63.0亿元，同比增长56.8%。原奶价格延续下行，成本降低叠加春节旺季效应，盈利能力持续改善，供需企稳后全年复苏可期。
　　投资建议：宏观经济弱复苏态势延续，上市公司收入端彰显一定韧性，板块内部分化加剧突出，建议以业绩确定性思路布局，同时关注分红率提升下具备高股息吸引力的个股。白酒当前仍处于淡季消费阶段，表现延续平稳，库存持续去化，政治局会议再次强调房地产防风险，随着地产的企稳，我们预计白酒消费有望持续回升，重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、古井贡酒等。大众品方面，今年景气度较高的赛道依然是依托渠道放量及有单品放量逻辑的零食类公司，继续看好盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。
　　风险提示：宏观环境疲弱、居民消费力恢复不及预期、行业竞争加剧