2023A&2024Q1业绩回顾
　　复苏为2023年社会服务行业的关键词，上市公司收入端增长显著，业绩端大幅提振；2024Q1延续复苏增长态势。2023年行业整体营收同比+25.80%，较2019年提升12.61%；归母净利润同比扭亏，恢复至2019年的88.84%，净利率同比+8.56pct，经营现金流净额同比+287.58pct。需求恢复的渐进性、行业经营的季节性与周期性的共同作用下，2023Q1~Q3酒店、景区、餐饮等出行链子行业经营修复逐季提速，Q4略有回落；此外，受益于国际航空供给回补及监管放松的出境弹性突出。2024Q1行业营收同比+7.57%，较2019年同期+25.43%。
　　细分行业梳理：
　　教育：教培需求刚性，职教前景广阔。A股教育公司业务类型纷杂，经营层面略有分化。教培方面，2023年以来，行业线下需求场景修复，供给清盘式出清，格局剩者为王。拥有合规资质、具备品牌影响力、优质课程内容、以及扩张能力的行业头部机构均在2023全年及2024年一季度取得了较高的收入业绩及合同负债的增长。职教领域，IT培训赛道，由于就业通道不畅，招生受阻，业内公司收入业绩承压；管理培训领域，需求空间潜力广阔，供给侧优质公司以接地气、讲实效的产品组合，梯队化人才组织，以及大客户经营战略取得了较快增长；公考领域，需求景气度持续，供给侧竞争格局优化，商业模式领先、口碑效应明显的头部机构增长稳健。
　　酒店：需求向好，期待旺季。回顾2023年，“提价”是酒店行业的关键词。尽管商旅需求疲弱导致OCC恢复水平仍有缺口，但在消费者端对服务类&体验型需求的升级，企业端把握刚需的收益管理机制的共同影响下，酒店价格弹性充分释放，带动行业经营恢复水平创新高。2024年一季度，由于商旅需求继续走弱，文旅需求稳健，供给侧门店增加，竞争加剧，经营走弱。
　　景区：人次恢复助力营收增长，利润尚待释放。2023年旅游市场的修复呈现的特点有四：节假日优于平日，长线游优于短线，自然观光类优于休闲度假类，人次恢复优于客单价。2024年清明节人均消费超预期，收入恢复首次超人次恢复，能否成为消费意愿恢复拐点，仍待观察。
　　餐饮：竞争加剧，适者焕新。餐饮场景需求具备韧性，2023年上半年，线下场景修复带动餐饮消费增长，板块经营业绩兑现，各公司利润率表现亮眼，展现困境倒逼草根行业现代化、专业化、数字化的转型成效。下半年，居民消费意愿收缩，行业竞争加剧，客单价下沉成为行业主旋律。2024年一季度，高基数、消费者低消费意愿的共同作用下，餐饮板块经营表现承压。
　　人资：就业民生大计，静待需求拐点。2023年以来人力资源服务业稳就业促发展作用日益增强，但就业总量压力和结构性矛盾依然存在，整体招聘市场需求较2022年同比有所下降。2024年一季度，伴随着国民经济持续恢复，自上而下稳就业政策逐步发力，新的就业增长点不断出现，2024年就业稳定基础总体牢靠。上市公司层面，招聘业务短期承压，灵活用工逆势增长。
　　免税：离岛免税人次新高，口岸免税有序复苏。2023年，离岛免税，购物人次同比+60%至676万人，为近七年新高，销售额同比+25%至438亿元；2024年一季度，高基数下，离岛免税表现低迷。口岸免税方面，2023年地缘政治、局部战争、安全事件等影响签证、航线恢复进展，出入境客流爬坡缓慢；2024年一季度，出入境人次快速恢复，口岸店销售额预计有明显改善。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、扩张不及预期；4、行业竞争加剧。