事项：
　　社零总额：2024年4月社零35699亿元，名义同比+2.3%（较前值-0.8pct），三年复合增速+2.5%，低于预期，其中餐饮、可选品、汽车消费拖累大盘；除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%。1~4月社零156026亿元，名义同比+4.1%，除汽车以外的消费品零售额同比+4.3%。
　　按消费类型分，4月份餐饮收入3915亿元，同比+4.4%，三年复合增速+5.1%，其中限额以上+0.0%，三年复合增速+10.4%；商品零售31784亿元，同比+2.0%，三年复合增速+2.2%，其中限额以上+0.9%，三年复合增速+0.9%。限额以上商品零售、餐饮继续跑输大盘，同环比增速均有所下滑。1~4月餐饮收入17360亿元，同比+9.3%，商品零售138666亿元，同比+3.5%。
　　评论：
　　必选品稳健，支撑大盘增速。4月CPI同比+0.3%，其中食品烟酒价格同比1.4%；CPI环比+1.0%，食品烟酒类环比-0.7%。粮油食品（当月同比+8.5%，较上月同比-2.5pct，21-24年同期CAGR+6.4%，下同）、饮料（同比+6.4%，+0.6pct，+2.9%）、烟酒（同比+8.4%，-1.0pct，+5.0%）、日用品（同比+4.4%，+0.9pct，+1.1%），必选品波动相对较小，同比增速均强于大盘平均。
　　可选品景气度继续走弱。4月化妆品（同比+2.2%，-2.7pct，-2.1%），金银珠宝（同比-0.1%，-3.3pct，+1.9%），纺织服装（同比-2.0%，-5.8pct，+0.1%），通讯器材（同比+13.3%，+6.1pct，+0.5%），可选品除通讯器材外，同比增速较3月均有所下降；考察21-24年复合增速，环比角度均有所下滑。
　　汽车消费同比负增长，地产链承压。4月家电（同比+4.5%，-1.3pct，+0.2%），家具（同比+1.2%，+1.0pct，-3.5%）、装潢建材（同比-4.5%，-7.3pct，-9.2%）；根据乘联会数据，4月乘用车零售辆同比下滑5.7%，汽车消费端（同比-5.6%，-1.9pct，-3.8%），石油及制品（同比+1.6%，-1.9pct，+6.5），汽车消费转弱，同环比增速均下滑。
　　1-4月网上零售额增速12.4%。1~4月网上零售额44110亿元，累计同比+11.5%。4月网上零售额11028亿元，同比+8.9%，环比+1.5pct。
　　4月实物网上零售渗透率约为26.9%。1~4月实物网上零售额37356亿元，累计同比+11.1%（较前值-0.5pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别26.9%、23.9%、30.1%；4月实物网上零售额9303亿元，当月同比+9.6%，较上月增速+2.9pct。实物商品网上零售额中，1~4月吃、穿和用类商品累计同比+19.2%/+10.5%/+9.8%，增速稳定。
　　1-4月非实物网上零售6754亿元，累计-2.7%，环比-2.7pct。4月同比-10.0%，环比+3.3pct。
　　线下消费复苏进行时。4月【社零总额-网上零售额】同比-0.4%（较上月-1.8pct）。
　　风险提示：消费复苏不及预期等。