建材行业：2023年度建材行业边际有改善，2024年一季度复工节奏慢有所拖累。2023年建材板块（申万一级行业：建筑材料，下同）仍然处于地产下行影响当中，但行业整体收入增速已转正，利润降幅收窄，现金流亦恢复增长。2023年全年建材行业实现收入7919.1亿元，yoy+0.9%，归母净利润358.8亿元，yoy-30.6%，经营活动现金净流量887.8亿元，yoy+16.3%，2023年建材行业毛利率18.5%，yoy-1.57pct，净利率4.5%，yoy-2.4pct。2024年一季度复工节奏较慢，建材行业总体承压。在弱复苏的环境下，一季度建材行业整体承压。建材行业收入1332.8亿元，yoy-18.1%，归母净利润4.11亿元，yoy-91.2%，毛利率16.09%，yoy-0.12pct。一季度通常为建材行业淡季，2024年一季度工地复工较慢，水泥涨价不顺，玻纤处于周期底部，形成拖累。
　　消费建材：头部企业逐步走出低谷，收入利润均恢复增长。2023年及2024年Q1下游需求总体仍然承压，地产新开工及销售仍然下行，但消费建材整体实现了较好的收入与利润的增长。2023年消费建材合计实现营业收入1661.6亿元，yoy+5.8%，归母净利润100.9亿元，yoy+13.3%。毛利率与净利率同样实现了小幅的改善，2023年消费建材毛利率25.2%，yoy+1.2pct，净利率6.2%，yoy+0.5pct。我们认为2023年行业消费建材行业的收入、利润以及利润率的修复，体现了行业头部企业的自我修复能力，行业头部企业或依靠品牌优势、或依靠渠道转型、或依靠跨领域并购扩张、或依靠挤占中小企业的空间，多数已实现了业绩的止跌回升。
　　玻纤：2023年持续探底，2024年一季度末提价显示周期拐点信号。玻纤行业2023年处于周期探底阶段，玻纤粗纱与细纱均逐步筑底，需求表现平平，前期资本开支逐步点火，玻纤行业盈利能力下行。2024年一季度末价格上修。2024年一季度末，玻纤行业集体提价，粗纱及细纱纷纷提价，同时3、4月末玻纤库存纷纷下行，海外玻纤下游因航运紧张提前补货支撑出口，行业周期底部信号逐步加强。
　　水泥：2023年水泥行业承压，2024年开局不利，但底部信号较强。2023年水泥行业仍然处于地产新开工下行周期的阴霾中，水泥价格处于寻底过程中。2024年一季度节后复工较慢，旺季复价并不顺利。2024年水泥行业实现营业收入5177.0亿元，yoy-3.2%，降幅收窄较多；水泥行业实现归母净利润162亿元，yoy-42.2%；行业毛利率15.7%，yoy-2.3pct，行业净利率3.0%，yoy-2.6pct。进一步降价空间不大：水泥行业产线关停较灵活，一季度全行业已处于总体亏损状态，头部企业海螺水泥通过成本优势维持盈利，行业内企业缺乏进一步降价亏损甚至亏现生产的动力，即使需求恢复一般，行业通过协同限产维持保本的意愿仍会显现。
　　玻璃：保交楼助力，2023年及2024年一季度行业景气度较好。玻璃是地产竣工端的高关联品种，2023年保交楼执行力度较强，地产竣工数据较好，2024年一季度地产竣工有所回落，但玻璃景气度仍然有所延续。根据卓创资讯，2023年全年平板玻璃均价99.3元/重量箱，较2022年上升4.4元/重量箱，全年平均库存天数16.0天，较2022年下降3.8天。行业盈利能力较2022年有所改善。2024年一季度全国玻璃均价103.7元/重量箱，较2023年一季度上升17.4元/重量箱；库存天数13.8天，较2023年一季度下降7.0天。行业景气度维持较好。
　　投资分析意见：1）消费建材：建议关注业绩改善兑现度好的北新建材、伟星新材、兔宝宝等；2）水泥：头部企业盈利诉求的增强，盈利进一步下降空间很小，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份等；3）玻纤：周期拐点初现，供需格局改善，建议关注头部企业中国巨石、中材科技、长海股份、国际复材等；4）玻璃：一季度行业盈利能力韧性强，后续需关注地产竣工及保交楼的力度，建议关注旗滨集团，福莱特；5）其他：建议关注具有国产替代逻辑且长期成长性想象力较大的凯盛科技以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻。
　　风险提示：地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供给边际恶化