行业事件：
　　2024Q1国际气价环比下降：欧洲TTF现货价格较2023Q4环比下降32%至8.7美元/百万英热；亚洲普氏JKM价格环比降幅接近40%至9.3美元/百万英热；美国HH价格环比下降22%至2.1美元/百万英热。
　　天然气需求表现区域分化
　　2023年全球天然气需求同比增长0.7%左右，非洲、亚太和中东区域增幅较大。2023/24取暖季欧洲和北美用气在居民侧和商业侧受暖冬影响有所下降，美国居民部门用气同比-4.3%，商业部门用气同比-1.7%；欧盟27国天然气消费总量在取暖季同比-4.1%。亚洲中国和新兴市场需求增长较好，中国在取暖季消费同比+6%，贡献亚洲超75%的增量，印度工业用气同比提升；日本和韩国提高核电占比，天然气消费进一步收缩。
　　LNG供应增长有望加速
　　2023年全球天然气供应同比增长0.4%左右，美国天然气产量增幅接近4%，另一个天然气供应大国俄罗斯产量同比下降7.5%。由于液化装置产能利用率提高，全球LNG供应在2023/24取暖季同比增长3%左右，其中美国贡献了约50%新增供应，非洲莫桑比克、阿尔及利亚和尼日利亚贡献了额外的25%。2024-2028年随着完成FID和Pre-FID新项目逐渐投产，全球液化能力将进一步提升。
　　OECD国家延续天然气高库存
　　需求较弱导致欧美以及日韩天然气库存在2023年全年维持高位：欧洲库存量在2023年11月高于近5年均值5%左右，接近90%满库水平。在2024年1月和2月库存分别高于2023年同期5.8%和13.4%；美国天然气库存在取暖季末约占库存总容量53%，库存水平高于5年均值约40%；日韩LNG库存总量截至2024年2月合计高于近5年均值约30%。
　　欧洲LNG贸易受地缘影响表现波动
　　2023/24取暖季欧洲LNG进口受红海事件和俄管道气进口增加影响占比有所下降，但液化气仍是欧洲天然气供应的基荷。进口自美国的LNG在取暖季同比增长接近22%；同期进口自俄罗斯途经乌克兰和土耳其的管道气增幅在31%左右；进口自美国和俄罗斯以外其他区域的液化气受地缘影响航运路线延长，进口量在取暖季同比降幅接近30%。
　　天然气供需或将在全年处于紧平衡
　　2023年下半年天然气市场处于供需趋紧的局面，供应侧扰动引发对供应短缺的担忧，气价表现波动。从2023/24取暖季天然气区域消费情况看，需求增长主要集中在中国和亚洲新兴市场。全球供需基本面在2024年或将进一步趋紧，东北亚JKM或展现出看涨信号。JKM对TTF处于升水的局面或吸引更多天然气贸易流向亚洲，或收窄JKM对TTF的价差。
　　风险提示：全球宏观经济下行风险；国际气价大幅波动风险；新增天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。