拓展美林投资时钟应用，构建宏观择时大类资产配置策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以大类资产指数代表大类资产的表现，构建宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以指数在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算大类资产的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前经济处于衰退期；TED指数重回上行区间，应超配债券、减配境外资产。
　　两融市场回顾：4月融资融券余额下行，转融通利率波动幅度降低：截至4月30日，融资余额14649.04亿元，环比-1.67%；融券余额380.25亿元，环比-8.41%。医药生物、电子、电力设备、计算机等行业的融资及融券余额最高；有色金属、国防军工、公用事业等行业本月融资净买入额较高，医药生物、电子、计算机、电力设备等行业本月融券净卖出额较高。4月下半月转融通利率波动幅度显著降低，在3%附近震荡；煤炭、非银金融等行业的加权转融通费率较高。
　　两融ETF市场回顾：4月新增17只两融ETF，风格ETF、A50ETF融资净买入额较高：截至4月30日，沪深两市两融类ETF共297只，环比+19只，资产管理总规模约21427.74亿元，环比+5.43%。4月其他跨境ETF、风格ETF、A50ETF融资净买入额较高；1000ETF、500ETF融券净卖出额较高。当前黄金ETF、恒生ETF、300ETF的融资余额较高，1000ETF的融券余额较高。
　　国企基本面配对策略：基本面因子打分配对多空交易，策略表现稳健：我们以国企上市公司中的所有两融标的为样本池，将三级行业划分为红利型、成长型两类，其中红利型包括资源品、公用事业、房地产、银行、证券、其他6大类，成长型包括先进制造、软件服务、消费3大类，并依据行业逻辑从盈利能力、营运效率、偿债能力、企业扩张等方面选择对应的通用因子与行业特色因子。在配对时，我们直接采用基本面因子打分的方法，将总分最高与最低的50对个股配对。2019年12月31日至今基本面配对策略年化收益率为26.69%，2024年4月策略实现收益4.19%。
　　资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券；TED利差处于上行区间，应降低对境外资产的配置。4月经济基本面明显改善，市场预期宏观政策力度将显著加大，货币政策稳健偏松，看好A股后续行情；5月初美联储会议表态偏鸽对A股亦为利好，有待观察美联储未来降息动作。
　　风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。