核心观点：
　　重点关注：配对交易策略新增国企改革基本面因子：在金融地产配对交易策略的基础上，我们将其他行业国企的融资融券标的纳入样本池中，使样本池个股数量增至1030个；对于新增国企标的，我们选取资产负债率、ROE、营业现金比率和股息率进行多空配对。2022年8月31日至今，更新后策略回测年化收益率达52.76%，夏普比率达1.4264；2023年11月策略实现收益2.78%。
　　拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前经济处于衰退期，2023年11月策略实现收益率0.20%。
　　两融市场回顾：融资余额显著增加，转融通利率水平下降：截至11月30日，融资余额15844.66亿元，环比+2.81%；融券余额794.27亿元，环比-4.52%。电子、汽车、非银金融等行业融资净买入额较高，电子、有色金属、计算机等行业融券净卖出额较高。近期转融通利率震荡下行，11月加权利率均低于4%。两融ETF规模略微收缩，环比-0.33%。
　　ETF动量择势策略表现：ETF所属板块更新，策略近期回撤：我们参考Wind对ETF的主题分类细化了股票ETF的板块划分，分为新能源、生物医药、金融、食饮消费等20个板块。2023年11月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率-6.83%。
　　资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券。10月受季节性因素影响经济基本面复苏进程放缓，社融受益于财政发力，但资金活化程度仍然较低；美联储降息预期持续升温，国内国际经济环境双重利好人民币资产，看好A股“跨年行情”。
　　风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。