核心观点
　　公司发布2024Q1业绩，营收保持稳健增长，利润超市场一致预期。24Q1营业收入为1433亿美元（yoy +12.5%，彭博一致预期为1426亿）；GaaP净利润为120亿美元（yoy +236.7%，彭博一致预期为88亿美元），对应GaaP净利润率为7.3%；经调整净利润为170亿美元（yoy +104%，彭博一致预期为116亿）。从业务角度来看，整体大零售保持稳健，广告业务继续保持高速增长，AWS营收增速与OPM表现亮眼，24Q1公司AWS业务营收为250亿美元（yoy +17.3）,OPM为37.6%（环比提升8 pcts），创历史新高，公司未来将加大AI基础设施与产品投入。
　　简评
　　营收保持稳健增长，业绩超市场一致预期
　　营收层面，公司2024Q1营业收入为1433亿美元（yoy +12.5%，彭博一致预期为1426亿），略超彭博一致预期；得益于AWS利润贡献以及成本控制，公司利润实现快速增长，EBIT、GaaP净利润、经调整净利润均超彭博一致预期，公司GaaP净利润为120亿美元（yoy +236.7%，彭博一致预期为88亿美元），对应GaaP净利润率为7.3%；EBIT为153亿美元（yoy +220.6%，彭博一致预期为110亿美元），对应营业利润率为10.7%；经调整净利润为170亿美元（yoy +104%，彭博一致预期为116亿）。
　　大零售业务稳健修复，广告业务快速增长，AWS表现亮眼
　　分业务来看，24Q1大零售业务稳健修复，其中广告业务保持快速增长，大零售中网络电商业务营收547亿美元（yoy +7.0%）；实体零售业务营收52亿美元（yoy +6.3%）；三方卖家服务业务营收346亿美元（yoy +16.0%）；订阅服务业务营收107亿元（yoy+11.0%）；广告业务为118亿美元（yoy +24.35%）；公司AWS业务营收增速与OPM表现亮眼，24Q1公司AWS业务营收为250亿美元（yoy +17.3）,OPM为37.6%（环比提升8 pcts），创历史新高，AWS营收增速和OPM均超过彭博一致预期。
　　公司未来将加大AI投资，发力于AI基础设施建设与产品开发
　　24Q1资本支出（TTM）为493亿美元（yoy +15.4%），公司逐步完成成本优化，预计未来将加大AI相关基础设施建设，公司计划在沙特和墨西哥投入53亿、50亿美元建立新的基础设施，在密西西比周投资100亿美元建设数据中心。在产品方面，公司不断推进AI布局：1）公司新一代Trainium 2将于24H2和25年初推出，不断加深与英伟达合作；2）编码助手Amazon Q正式向所有用户开放；3）Bedrock引入Llama3、Claude 3等大模型。
　　盈利预测：我们预计公司24-25年营收分别为6417亿美元、7170亿美元，分别同比增长12%、12%，预计公司经调整净利润分别为548亿美元、686亿美元。
　　风险提示：（1）经济衰退风险：美国、欧洲等亚马逊主要的市场或将面临经济衰退的风险；亚马逊电商则或面临需求不足的风险；同时AWS存在企业ITBudget收缩导致的营收增速下滑风险；（2）竞争加剧风险：亚马逊欧洲、美国等市场不断面临着来自中国内地的Shein、Temu、Tiktok为代表的电商的竞争风险；亚马逊将面临用户流失、用户购买力不足、市场份额不断被抢占等竞争风险；（3）市场开拓风险：亚马逊在中东、非洲、南美等市场开拓不及预期风险；同时在印度等市场存在一定的政治风险和反垄断风险；（4）云计算不及预期风险：公司云计算业务增速低于同行业，公司云计算业务或面临增速不及预期风险，面临用户的IT开支缩减以及新用户规模不及预期叠加同行业竞争加剧风险；在AI时代，公司也面临份额丢失的风险