事件：京沪高铁发布2023年年报、2024年一季报。2023年：公司实现营业收入406.83亿元，同比上涨110.40%；归母净利润115.46亿元，同比扭亏为盈，2023年基本EPS为0.24元；扣非后归母净利润115.49亿元，同比扭亏为盈。公司拟每10股派发现金红利为1.12元（含税），即每股0.11元，截至2024年5月6日收盘价，不考虑回购股息率为2.09%。
　　2024年第一季度：公司实现营业收入101.06亿元，同比增长13.06%；归母净利润29.63亿元，同比增长33.11%；基本EPS为0.06元。京福安徽净亏损约4624万元，对归母净利润影响为3009万元。
　　点评：
　　受益于疫情影响消散，2023年公司本线、跨线运营均录得高增长：由于2023年国内客运市场形势向好恢复，公司线路客流量增加，列车旅客票价收入和为非担当列车提供路网服务收入较同期增长，2023年公司实现营业总收入406.83亿元，同比增长110.40%。
　　本线业务方面：2023年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%；本线客运服务板块实现营业收入160.82亿元，占总营收的39.53%，同比上涨215.58%；本线单客收入为302元，同比提升2.08%。
　　跨线业务方面：2023年京沪跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里，同比增长53.7%。跨线路网服务板块实现营业收入242.23亿元（含京福安徽），占总营收的59.54%，同比上涨74.57%。跨线每列公里收入为189.78元（含京福安徽），同比上涨7.4%。京福安徽公司实现净利润-9.68亿元，亏幅同比收窄65.35%；2024年第一季度，京福安徽净亏损约4624万元，对归母净利润影响为3009万元。
　　营业成本：2023年公司发生营业总成本220.52亿元，同比增长31.91%，主要系2023年国内客运市场形势向好恢复，公司线路客流和列车开行量增加，对应营业成本呈现增长的趋势。分项目看，委托运输管理费为58.20亿元，同比上涨14.92%，占本年总成本26.39%；2023年公司折旧支出为50.13亿元，同比下降0.55%，占本年总成本22.73%；能源支出为40.46亿元，同比上涨51.87%，占本年总成本18.35%；动车使用费为46.27亿元，同比上涨95.87%，占本年总成本20.98%。
　　承诺分红比例50%，积极回报股东。京沪高铁发布未来三年（2022-2024）股东分红回报规划：承诺除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年以现金方式累计分配的利润应为母公司当年度实现的可供分配利润的50%。
　　公司董事会审议通过，公司拟通过集中竞价回购并注销股份：本次回购金额为10亿元，资金来源为公司自有现金，回购用于注销并减少公司注册资本。本次回购将通过集中竞价交易方式，回购价格不超过5.87元/股（含税）（该价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%），具体回购价格将根据公司二级市场股票价格、公司财务状况和经营状况确定，如公司在回购期限内实施了资本公积金转增股本、现金分红、派送股票红利、配股、股票拆细或缩股等除权除息事项，公司将对回购价格上限进行相应调整。以回购价格上限5.87元/股计算，回购数量约为1.70亿股，占回购前股本的0.35%。本次回购计划尚需提交公司股东大会审议，若公司股票价格持续超出本方案披露的价格区间，也将导致本次回购无法实施。
　　投资策略与盈利预测：公司坐拥中国高铁最优质资产之一，抓住了疫情防控转段后旅客出行和消费需求快速复苏的有利时机，实现归母净利润的快速恢复；2024年一季度公司延续良好经营态势实现开门红，京福安徽实现大幅扭亏，同时拟回购股份积极回报股东。公司短期具有成长性、长期具有高分红的防御性特质。综上，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为130.01、142.05、148.50亿元，不考虑回购EPS为0.26、0.29、0.30元，对应2024年5月6日收盘价，PE为19.9X、18.2X、17.4X，PB为1.3X、1.2X、1.1X，假设公司未来现金分红率维持在50%，考虑股份回购后（以回购价格上限计算），股息率为2.53%、2.76%、2.88%。维持“买入”评级。
　　风险提示：高铁成本定价变化，票价受政策影响，再投资风险，安全事故风险等。