事件：公司发布FY24H1财报，实现营业收入32.84亿元，同比增长18.3%，归母净利润10.71亿元，同比增长+9.6%，经调整归母净利润10.92亿元，同比增长4.5%。公司录得现金储备45.31亿元，拟派付中期股息每股0.1877元，占调整后归母净利润约45%。
　　高职需求快速增长，国内业务业绩表现亮眼。FY24H1公司国内市场分部收入同比增长19.2%至31.79亿元，占公司整体收入比重为97%，主要由高等职业教育业务的在校学生人数及生均收入的增长所带动。
　　国际业务教学成果显著，业绩表现整体持平。FY24H1公司国际市场分部收入同比下降1.9%至1.05亿元。目前，集团已与美国、英国、澳大利亚、加拿大等40多个国家约200多家知名高校开展国际合作，超过120名同学被QS排名前100的院校录取就读硕士课程，其中约60名同学被QS排名前20名院校录取就读硕士课程，随升学口碑提升，未来国际市场学生人数和人均收入有望持续增长。
　　加强内生增长建设，毛利率保持较高水平。公司加大扩建力度，报告期内，资本开支为人民币20.32亿元，同比增长66.6%，主要与兴建现有校区新楼宇以及山东省及广东省扩建容量相关。随着校园扩大及课程增加，师资及教学投入有所增长，FY24H1公司毛利率56.0%，同比下滑1.4pct。销售费用率同比下滑0.4pct至2.7%，管理费用率同比增长0.5pct至14.5%，主要由于学生人数增加及新校区及楼宇投入使用并开始确认折旧。未来随公司扩张建设完成，规模效应显现，公司盈利能力有较大提升空间。
　　盈利预测：预计FY24-26营业收入分别66.51/74.95/83.94亿元，YoY+18.4%/12.7%/12.0%，归母净利润分别为22.07/24.84/27.59亿元，YoY+19.6%/12.5%/11.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：商誉减值风险，并购整合受政策限制风险，学额增长不及预期。