行业观察：云业务表现超预期，24年资本开支指引乐观，AI持续变现
　　微软、谷歌、Meta发布业绩，我们看到：1）受益于AI的增长，微软/谷歌1Q24云收入分别为267/96亿美元（超过彭博预期的262/94亿美元），同比增长21%/28%；2）1Q24资本开支有所分化，谷歌资本开支为120亿美元（大幅超过彭博预期的102亿美元），微软/Meta资本开支分别为110/64亿美元（低于彭博预期113/80亿美元）。云厂商对24年资本开支指引乐观：谷歌指引24年季度资本支出将大致等于或高于1Q水平，微软指引下季度环比将大幅提升，Meta上调全年指引。彭博预期MAAMG 24年资本开支2013亿美元，同比增加32.1%，相比业绩前4月21日统计的1910亿美元上调5.4%；3）AI商业化持续推进，微软表示AI服务贡献Azure和其他云服务收入增长的约7个百分点（上季度贡献约6个百分点）。
　　观察#1：受益于AI贡献增加，微软、谷歌云业务表现超预期
　　AI逐渐对云服务产生贡献，1Q24云业务表现超预期：1）微软智能云：FY3Q24收入同比增长21%至267亿美元（超过彭博预期与公司此前指引的262亿美元），其中，Azure和其他云服务收入同比增长31%至192亿美元，公司指引智能云收入FY4Q24固定汇率下同增18.4%-19.6%，指引Azure和其他云服务收入固定汇率下同增30%-31%。大型Azure交易数量加速增长，1亿美元以上的Azure交易数量同比增长80%以上，1,000万美元以上的交易数量增加一倍多；2）谷歌云：受益于AI的贡献不断增加，收入96亿美元（超过彭博此前预期的94亿美元），同增28%，营业利润率连续第五季度转正，与上一季度持平。
　　观察#2：谷歌资本开支大超预期，微软指引下季度资本开支环比大幅增加
　　谷歌1Q24资本开支120亿美元（超过彭博预期的102亿美元），同增91%；微软FY3Q24资本开支110亿美元（低于彭博预期的113亿美元），同比增加66%。各公司对24年资本开支指引乐观：谷歌指引24年季度资本支出将大致等于或高于1Q水平；微软指引下一季度环比将大幅提升；Meta上调24年资本开支指引为350-400亿美元（上季度指引为300-370亿美元）。彭博预期MAAMG 24年资本开支2013亿美元（业绩前的4月21日统计1910亿美元），同比增加32.1%。我们看到北美云厂商对AI大模型算力基础设施的军备竞赛仍在持续，看好算力产业链投资机会。
　　观察#3：微软AI持续变现，Github Copilot付费用户增长亮眼
　　1Q24微软AI商业化持续推进：1）AI服务贡献Azure和其他云服务收入增长的约7个百分点（上季度贡献约6个百分点）；2）Github Copilot付费用户达180万，环比增长35%以上；3）近60%的财富100强企业正在使用365 Copilot，Amgen、BP、英伟达等多家公司购买了超过10,000个席位；4）模型即服务产品付费客户数百名，提供Cohere，Meta和Mistral的最新模型，上周引入G42。谷歌、Meta尚未披露AI对其云计算业务贡献数据，但我们看到：1）谷歌2月推出Gemini 1.5 Pro，实现了迄今为止LLM中最长的上下文窗口，构建了Gemma开放模型和Imagine视觉模型等。2）Meta 4月发布Llama-3，并正在构建多样化AI服务，涵盖Meta AI、Creator AI、商业AI、内部编码和开发AI、AI眼镜等。
　　风险提示：AI及技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。