核心观点
　　上周股指由弱转强，直观原因有外资流入、算力板块业绩、政策预期等变化，更深层的原因则是海外资金对中国资产看法有积极变化。我们认为股指短期走势更多由资金面主导，业绩披露尾声、美联储降息节奏以及外资持仓都存在反复可能，持续性和空间仍待观察。当下结构机会仍重于指数，我们建议：1、风格上继续找“大而美”，兼顾赔率；2、行业上，由外向内，关注供求格局。转债方面，整体仓位可随股市表现小幅提升，但重点仍是择券上。业绩期即将结束，我们建议依托新增财报信息，继续挖掘风格（规避小市值）/赛道（侧重供求）/正股（格局占优）/转债（空间与弹性）共振机会。
　　资金面、业绩及消息面共振推动股市由弱转强
　　上周股指由弱转强，背后的必然因素：1）国九条等制度优化，带来中期生态和供求的改善；2）美日等股市风险增大，中国经济数据超预期，海外投资者有高低切换需要，回流中国资产；3）场外资金充沛、机会成本继续下降。偶然因素：1）外资机构转多中国资产、港股放量大涨，推动北向加仓A股；2）“金融国家队”的提法推动券商大涨，AI算力等板块业绩表现超预期；3）地缘关系看似有所缓和，但仍云波诡谲。股市为核心变量重定价：1）股市资金面正在回暖；2）市场情绪及整体风险偏好有所抬升；3）整体和局部盈利开始好转，但还需更多微观信号验证。
　　股市尝试向上扩展空间，但结构机会仍是落脚点
　　目前股市短期走势更多由资金面主导，其中主力是海外热钱的高低切换和前期踏空资金的补仓。但仍可预见的风险是：1）重要会议出现超预期政策的概率并不高，基本面上行动能仍有待观察；2）本周是最后一轮业绩披露期，仍需提防；3）美联储降息预期再次反复；4）外资持仓的反向波动；5）地缘和贸易摩擦等扰动。我们认为基本面、美联储、市场结构等核心矛盾尚待更强共振，短期仍是海外空头回补和情绪驱动。在股指的上行阻力还未完全瓦解前，局部机会依旧重于整体：1、风格上，继续找“大而美”，兼顾赔率；2、行业上，由外向内，关注供求格局，如化工检修、钴锂、海工等方向。
　　正股预期好转、转债估值有望回升，建议小幅提升仓位、继续积极择券
　　近日转债指数在股市带动下收益回正，个券赚钱效应也有明显提升。我们认为，当下转债投资者面临的环境是：1、股市呈现资金面和业绩的小幅共振，意味对正股的期待可以略微提升，但仍未到下重手的时机；2、转债估值基本企稳，叠加新券供给大幅削减+股市预期好转+纯债机会成本下降，转债估值有望在供求驱动下重回升势，关注新发固收+产品等配置力度；3、好品种越来越稀缺、弱资质品种退市风险反而加大，个券间估值分化可能更加剧烈。我们此前建议投资者对转债继续保持中性，但可跟随股市表现逐步提升仓位，重点仍要放在板块和择券上，继续沿“风格→板块→正股→转债”寻找机会。
　　择券思路：依托业绩，寻找风格/板块/正股/转债配合度较高的品种
　　业绩期即将结束，可依托新增财报信息寻找风格/板块/正股/转债配合度较高的品种：1、风格上趋大避小，譬如正股市值至少在50亿以上；2、行业要符合当下审美，继续围绕新成长、确定性、便宜资产和供求改善四个方向展开，近期略侧重于供求；3、正股逻辑清晰，处于行业龙头地位或至少竞争格局占优。年报验证：1）盈利能力是基本门槛，销售毛利/ROIC/ROE等高于均值；2）有可靠的成长性或账上现金流充裕；3）未来三年业绩预期均在市场前列；4、转债关注个券弹性与空间，优先选择平衡略偏股性的品种，对低价个券提防信用风险和流动性冲击。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。