事件：2024/4/24，香港交易所披露2024年一季报，业绩符合预期。公司1Q24实现总营收52.0亿港元/yoy-6%/qoq+7%，主营收46.6亿港元/yoy-7%/qoq+30%；净利润29.7亿港元/yoy-13%/ qoq+14%。EBITDA利润率72%/yoy-4pct/qoq+4pct。
　　业绩归因：1Q24主营收/利润环比均双位数增长主因交投回暖及投资收益改善。1Q24港交所主营收qoq+30%，净利润qoq+14%，均呈现较好回升，主因1）交投方面，1Q24现货股票市场ADT891亿港元/qoq+11%，带动单季交易及结算费qoq+12%。2）投资收益：1Q24港交所投资收益13.42亿港元/qoq+25%，贡献利润46%。投资收益分拆：公司资金的投资收益净额5.35亿港元，年化投资收益率6.16%（1Q23:6.31%），部分受委外投资收益下滑拖累；保证金的投资收益净额6.97亿港元，规模加权收益率1.72%（1Q23:1.61%）；结算所基金的投资收益净额1.10亿港元，规模加权收益率1.98%（1Q23:1.41%）。
　　收入拆分：交易费、结算费及投资收益合计贡献总收入近8成。1Q24分部收入/yoy如下：现货18.8亿港元/-12%、股本证券及衍生品15.7亿港元/-15%、商品6.7亿港元/+33%、数据及连接5.2亿港元/+4%/公司项目5.5亿港元/-1%；按收费类型拆分收入/占比如下：交易费15.8亿港元/30%、投资收益13.42亿港元/26%、结算及交收费10.2亿港元/20%、上市费3.7亿港元/7%、存托管及代理人服务费1.8亿港元/4%、市场数据费2.7亿港元/5%（剔除其他）。
　　港股交投情绪环比提振；衍生品合约ADV创新高；商品ADV保持韧性。现货业务：1Q24港股ADT 994亿港元/ yoy-22%/ qoq+9%；其中南向资金ADT 310亿港元/ yoy-17%/ qoq+11%，占港股ADT比重15.6%；北向资金ADT 1,330亿元/ yoy+37%/ qoq+23%；互联互通带来收入及其他收益5.85亿港元/ yoy+4%，贡献主营收13%。衍生品业务方面，1Q24期交所衍生品合约ADV为855千张/ yoy+14%/ qoq+14%，创历史单季新高；股票期权合约ADV 645千张/yoy-3%/ qoq+9%。商品业务方面，LMEADV 659千手/yoy+30%/qoq持平。
　　1Q24 IPO募资总体承压，关注证监会对港合作措施为港股IPO回暖打下基础。根据港交所财报，总体情况：1Q24港交所完成IPO12家（均为主板）/yoy-6家/qoq-14家，1Q24 IPO募资48亿港元/yoy-28%/qoq-78%；3月有所回暖：3月港股IPO 7家，规模26.1亿港元/ yoy-4%（vs2月无IPO项目）。IPO申请排队同比改善，关注“A”转“H”递表：根据披露易，1Q24末排队进行中上市申请91宗（包括主板88宗+GEM3宗），其中12家为A股IPO终止后转向港股寻求上升。A股IPO收紧下中国证监会支持内地行业龙头赴港上市，我们认为港股市场IPO规模具备较强扩张潜力。
　　政策引导下互联互通有望提振港股流动性。2024/4/19，中国证监会发布《5项资本市场对港合作措施》，包括1）放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围；2）将REITs纳入沪深港通；3）支持人民币股票交易柜台纳入港股通；4）优化基金互认安排以及5）支持内地行业龙头企业赴香港上市。考虑到港股市场整体成交额超85%来自于中国内地企业，该政策有利于进一步拓宽互联互通机制，促进两地资本市场协同发展。期待内地经济稳健复苏+政策利好下驱动港股市场流动性提振。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。1Q24港股交投显著回暖，证监会5项对港合作措施推出有效提振港股情况，推出次交易日至昨日收盘（2024/4/22-4/23）恒生指数+3.73%/恒生科技指数+5.22%/恒生国企指数+3.62%，我们上调港股成交额假设，从而上调盈利预测，预计24-26E香港交易所归母净利润分别为122、134、143亿港元（原预测122、130、138亿港元），同比+3%、+10%、+7%，维持买入评级。
　　风险提示：流动性收紧导致港股成交额大幅下降；证监会对港合作政策推进不及预期。