市场环境方面：1）现货方面，港股市场回暖，互联互通成交活跃。截至2月末，港交所上市证券总市值环比/同比分别+6.9%/-15.9%至30.10万亿港元；2月港交所ADT为900亿港元，环比/同比分别-6.9%/-24.0%。港交所ADT中，股票现货ADT环比/同比-4.5%/-23.6%至806亿港元（其中南向交易双向ADT环比/同比+12.1%/-13.5%至298亿元），股衍产品ADT环比/同比-23.2%/+27.3%至94亿港元。此外，北向交易双向ADT环比/同比+33.5%/+66.4%至1515亿人民币。2）衍生品方面，活跃度环比回落。联交所股票期权ADV环比/同比-1.1%/+5.4%至64.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比6.1%/+16.5%至84.1万张。3）一级市场方面，2月无新股上市，新申请同比增长。港交所新任行政总裁陈翊庭3月8日表示，今年以来，港交所收到IPO新申请30宗，连同重新提交共计约40宗，按年升约三成。
　　宏观环境方面：1）国内，基本面经济复苏趋势尚待巩固，政策端持续发力。2月制造业PMI较前值走弱，2月制造业PMI为49.1%，环比下降0.1pct。政策端，资本市场密集发力、货币政策释放超预期宽松信号，2月以来A股和港股市场均迎来触底反弹。2）海外，美国2月新增非农就业人数和CPI数据均超预期。2月新增非农就业人数录得27.5万人，高于市场预期；2月美国CPI同比上升3.2%，预期为3.1%；核心CPI同比上升3.8%，预期3.70%。CME数据显示，当前市场仍预期美联储最早于6月开启降息周期。
　　投资建议：估值处于历史底部，看好公司在市场回暖背景下的估值修复。我们认为，后续国内政策发力和海外降息周期开启，港交所ADT有望企稳回升；同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益继续保持高水平。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为123.4/130.7/141.0亿港币，同比分别+4.0%/+5.9%/+7.8%，当前股价对应2024年25.7×PE，2018年以来港交所PE中枢为39.4×。
　　风险提示：美联储降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭遇黑天鹅事件。