监管更统一特色更鲜明——从新“国九条”看北交所改革走向
　　新“国九条”以严监管推动资本市场高质量发展。1）国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》共九条内容，同时证监会配套“1+N”制度强化高质量发展主线，三大交易所落地部分规则，完善上市公司全周期管理；2）顶层政策对资本市场发展的要求从重“量”走向重“质”，一方面推动市场主体高质量发展，如上市公司严进严出、优胜劣汰；推动券商做优做强；投资者结构优化等，另一方面加强监管，利于打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
　　总结：监管更统一，特色更鲜明。市场认为本轮改革重心在沪深，北交所改革慢于预期，但我们认为，本轮改革的系统性更强，北交所理顺定位须先行，从目前出台的文件体现了两大变化趋势：1）监管更统一：北交所同步了沪深交易所几乎所有严监管措施，历史上，北交所对于分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发资本化、业绩高波动等情况的包容度较高，出现了一定的争议，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量；2）特色更鲜明：北交所在修订的规则中，处处加强了“符合定位”的规定，预计2024年出台定位方面的细则是重中之重，北交所“专精特新”定位有望增强，资产特色更加鲜明，有利于提升市场的独立性。
　　投资分析意见：保持信心，关注绩优成长与新股。1）不可将北交所统一归类为“小微盘”和“主题股”，北交所专精特新企业占比高，北交所成立后，2022-2023年新股中的专精特新“小巨人”占比超一半。“专精特新”类公司可能同时含有“高股息”和“成长潜力”的特征，一方面，在细分行业占据较高的市占率，展现出稳定的盈利能力和良好的现金流等特征；另一方面在出海、进口替代、新领域应用等方面，仍有成长空间。目前北交所估值中枢已至20.4倍，相对创业板的估值折价率为-27%，已达合理区间，关注预期见底后的反弹机会。2）关注北交所中的低估值绩优股和创新性成长股；看好后续高质量新股，关注在审标的中的优质企业。
　　风险提示：严监管下个体公司暴露违规的风险、北证定位细则出台节奏慢于预期的风险、流动性恶化的风险。
　　(联系人：刘靖)