计提减值拖累2023年业绩，派息率提升至30%：
　　2023年实现收入为376.38亿元，同比下降5.6%；权益持有人应占净利润63.55亿元，同比增长23.9%，每股盈利0.7398元。公司业绩低于预期主要因为计提大额减值所致。2023年每股股息0.2225元，对比2022年0.1171元，同比增长90%），派息率从2022年的20%提升至30%。
　　老旧机组改造影响当期损益，但长期收益提升可期：
　　公司作为老牌风电公司，1.5S以下机组超过1200万千瓦，扣除已改造完成的157万千瓦，未来还有1000万千瓦项目将逐步推进老旧改造。公司以大带小的项目改造完成以后，有效解决了老旧机组故障率比较高，发电效率低的问题，利用小时数比原来要提高30~50%。其中贺兰山项目利用小时数提升25%；新疆风资源好，改造后利用小时数可以达到3400-3700小时；公司将旧机组剩余价值计入总投资，总体改造项目造价低于新建项目成本，效率提升后项目整体收益可观，盈利潜力可期。
　　新增装机提速，2024年计划新能源项目开工10GW，投产7.5GW：
　　2023年，公司新增资源储备54GW（风电24.65GW、光伏23.95GW，抽蓄及储能5.4GW），均位于资源较好地区。新疆、湖北、内蒙古、辽宁、广西、山东、吉林等10个省份新增协议容量均超百万千瓦。全年取得开发指标突破22.75 GW，其中新能源开发指标19.84 GW（风电5.07GW，光伏14.77 GW），抽水蓄能2.38 GW，独立储能0.53 GW。2024年计划新能源项目开工10GW，投产7.5GW。公司项目储备充足，24-25年装机将明显提速，盈利增长潜力较大，支撑未来业绩增长。
　　维持买入评级，目标价8.16港元：
　　我们更新公司目标价8.16港元，相当于2024年和2025年7倍和6.4倍PE，目标价较现价有48%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：
　　新增装机不及预期
　　补贴回款滞后
　　电价下调
　　限电率上升