事件：
　　 2024年3月28日晚，微创医疗发布2023年报，公司实现主营业务收入9.51亿美元（+13.07%，剔除汇率影响则为+15.8%），毛利5.32亿美元（+6.04%），股东应占溢利-4.78亿美元（+9.42%），经调整经溢利-4.35亿美元（-13.52%）。
　　点评：
　　费用率管控效果初现，期待持续深化。2023年公司销售开支率35.23%（-3.81pct），行政开支率21.21%（-8.22pct），研发成本率39.91%（-10.02pct）；需关注其他经营成本项，2023年为1.69亿美元（+242.38%），主要系非流动资产减值亏损1.56亿美元。
　　既有业务增长稳健，机器人快速放量，市场地位持续夯实。①从业务拆分看营收增速（剔除汇率影响），心血管介入1.47亿美元（+16.2%），骨科2.37亿美元（+7.3%），心率管理2.07亿美元（-1.0%），大动脉及外周血管介入1.68亿美元（+32.2%），神经介入0.94亿美元（+21.6%），心脏瓣膜0.47亿美元（+32.5%），手术机器人0.11亿美元（+258.4%）；②从地区看营收增速（剔除汇率影响），公司实现出海收入0.57亿美元（+53.9%），成果斐然。
　　新债缓解债务压力，约定2024-2026年业绩的逐步扭亏目标。2024年4月5日晚，公司发布公告，为偿还将于二零二六年可转债未偿还款项4.48亿美元，公司与原贷款人签订1.5-2亿美元、年利率5.75%的新可转债融资协议（其中0.5亿美元系弹性选择权）；同时将从多家金融机构获得超3亿美元的信贷支持，从而得以偿还二零二六年可转债（债券持有人可要求公司于2024年6月11日提前赎回全部或部分可转债）。公司与新可转债贷款人约定，公司需在2024-2026年度实现-2.75/-0.55/0.90亿美元以上的净利润，否则需提前偿还0.5亿美元的可转债及提前偿还部分的所有应计利息和赎回溢价。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内心血管疾病领域头部器械厂商，近年积极进行费用端管控，并已明确2026年扭亏目标。我们预计2024-2026年公司营收为11.67/14.71/17.66亿美元，归母净利润为-2.13/-0.42/0.75亿美元，对应PE为-444X/-2237X/1253X。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。
　　风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。