核心观点：
　　2022年实现营收840.8百万美元。公司实现营业收入840.8百万美元（YOY+ 15.6%，剔除汇率影响，下同）。其中从核心业务看，（1）冠脉业务22年实现营业收入134.1百万美元（YOY+2.3%），其中海外收入25.4百万美元（YOY+60%），系业务持续推进海外市场。（2）骨科业务实现收入223.6百万美元（YOY+9.5%），海外收入202.4百万美元（YOY+10.3%），国内受集采以及疫情影响，海外稳定增速。（3）心率业务实现收入204.2百万美元（YOY+3.5%），得益于新产品放量，海外收入191.1百万美元（YOY+3.3%）。
　　产品线稳固，商业化进程顺利。大动脉及外周血管、神经介入以及心脏瓣膜业务产品商业化进程顺利，分别收入增速31%（剔除汇率影响，下同）、43%及25%，其中海外市场增速分别是74.9%、3492%及626%，系公司强大的海外商业化销售能力。图迈和蜻蜓眼已经获得NMPA证，并实现商业化；鸿鹄于22年7月获得510(k)认证，同年12月获得CE认证；图迈二代和经支气管手术机器人均正在注册临床试验入组；R–ONE血管介入机器人和Mona Lisa均已递交NMPA注册申请，预计23年内获批，且Mona Lisa完成首台设备销售。
　　研发将持续推进。22年研发费用和销售费用相较21年有所提升，分别YOY+41%（按美元计，下同）、YOY+10.3%，系持续投资研发项目及主要业务的市场推广。
　　盈利预测与投资建议。公司23-25年收入为10.44、13.09以及17.00亿美元，根据DCF估值，对应23年合理价值为27.2港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。研发进展不及预期、海外商业化不及预期、政策影响。
　　

研究报告全文：