CPI：核心通胀月度波动加大
　　3月CPI同比涨幅缩窄0.6个百分点至0.1%；环比由涨转降至-1.0%，主要是食品和核心服务价格回落的影响：1）节后消费需求回落，加之大部分地区气温较常年同期偏高，市场供应总体充足，鲜菜、猪肉等食品价格回落，占CPI总降幅五成多。2）核心通胀环比降幅超过季节性，出行链降温较多，飞机票、交通工具租赁费和旅游价格环比均有两位数降幅，占CPI总降幅近四成。一季度核心通胀环比的月度波动加大，显示节假日消费与日常消费之间存在“裂口”，后者仍有待进一步提振。
　　展望4月，1）4月上旬猪价震荡上行，对CPI环比的拖累或有减轻，农业农村部预计，二季度猪价将继续好转，但市场供需基本面并未反转，下半年猪价总体季节性上涨，出现大幅上涨可能性不大。2）4月上旬国际油价较3月上行7%左右，OPEC+减产或将支撑二季度油价偏强震荡。3）核心通胀在4月将有季节性回升。总体上看，4月CPI环比可能转正，同比增幅有望扩大。
　　PPI：国际、国内定价商品表现分化
　　3月PPI同比降幅扩大0.1个百分点至-2.8%；环比下降0.1%，降幅较2月缩窄0.1个百分点，其中，国际、国内定价商品价格继续分化：1）国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨。2）国内生产资料中，钢材、水泥等行业市场需求恢复相对缓慢，价格仍继续下行。
　　展望4月，1）国际定价的原油及有色商品或将继续向国内输入通胀，且输入性因素仍是PPI环比的主要拉动力量。2）国内生产资料价格出现企稳信号，例如，3月底以来，螺纹钢价格低位出现小幅反弹，玻璃价格底部震荡止跌，表征地产投资可能有边际改善。综上预计4月国内定价商品对PPI环比的拖累或有所减轻。此外，翘尾因素对PPI同比的拖累在二季度逐步缓解，PPI同比的年内低点可能已在3月出现，后续降幅有望缩窄。
　　风险提示：需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，政策变化超预期等。