连豆粕阶段性低点概率增加。1）阶段性利空出尽。市场已经交易的利空因素有：①南美供应压力：巴西旱区降雨、产量改善（2023年12月下旬～2024年1月上旬）；巴西大豆提前收获、基差急跌（2024年1月中上旬～1月底）；阿根廷丰产（2023年10月至今）；②旧作美豆出口放缓（2024年1月至今）；③ 2024年美豆扩种（2024年2月USDA论坛、3月底USDA种植面积意向报告）；④国内需求疲弱，养殖行业不景气，市场情绪极度悲观（2024年1月）；⑤人民币汇率阶段性上涨（2023年11月）；⑥资金面偏空（2024年1月）。经过前期市场交易，上述利空因素边际效用下降。2）美豆种植成本支撑。2024年2月下旬，美豆期价跌破种植成本（预估）。从长期来看，种植成本对期价具有一定支撑作用，因为供需关系将会重新调整：供应收缩、需求增加。3）其他积极因素影响。2024年2月～3月，巴西大豆基差上涨、进口成本上升，市场情绪好转，豆粕现货补货需求增加（压榨减少、库存下降、现货提价）、下游养殖市场回暖。我们在1月报告《豆粕：南美供应压力前置，探寻阶段性低点》指出：连豆粕探寻阶段性低点。目前而言，2024年1月底豆粕期价形成阶段性低点的概率增加。2月～3月期间，连豆粕期价尝试反弹，后期等待直接利多驱动。二季度主要关注：阿根廷收获期天气、美豆春耕期天气、美豆实际种植面积等。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。