与隆基绿能签订颗粒硅框架采购协议
　　公司是行业颗粒硅路线引领者，根据公司公告，公司子公司江苏中能与隆基绿能签订颗粒硅框架采购协议，颗粒硅市占率有望快速提升。考虑到硅料供给过剩，23年硅料价格已大幅下滑，预计24-26年硅料价格仍处于低位，我们下调24-25年公司硅料价格及出货假设，我们预计公司24/25/26年EPS为0.09/0.12/0.13元（前值：0.2/0.23/-元），参考Wind一致预期，可比公司24年9.97倍PE，考虑到公司颗粒硅产能不断释放，硅料质量亦有提升，且公司具备成本控制优势，给予公司24年14倍PE，对应目标价1.36港元（前值：3.00港元，按1元=1.08港元换算），维持“买入”评级。
　　与下游大客户签订长期采购合同，颗粒硅认可度提升
　　根据公司公告，协鑫科技子公司江苏中能与隆基绿能就颗粒硅签订长期采购合同，根据采购合同，隆基绿能将在26年年底前向公司采购42.5万吨颗粒硅，其中24年采购12.5万吨，25年采购15万吨，26年采购15万吨。我们认为，隆基作为全球领先的硅片企业之一，本次签订颗粒硅采购大单标志着下游客户对颗粒硅认可度明显提升，看好颗粒硅市占率有望实现快速提升。
　　公司颗粒硅成本控制强，品质有明显提升
　　公司是行业颗粒硅路线引领者，在成本方面具备显著优势，根据公司23年业绩报告公告，公司乐山基地颗粒硅生产成本已降至35元/千克左右，成本较西门子法具备较明显领先优势。规模方面，公司在手产能规模已达到42万吨，产能规模稳居行业前列。在品质方面，根据公司23年业绩报告公告，公司颗粒硅浊度已经全面控制在120NTU以内，并实现低于30 NTU的小批量产出，将有效改善客户单产水平，品质有明显提升。
　　钙钛矿大面积组件再突破，产业化进程加速
　　公司旗下协鑫光电在钙钛矿组件方面频频突破，产业化可期。在单结组件方面，根据协鑫光电公告，公司单结1m*2m大尺寸钙钛矿组件转换效率已超19.04%，进入产业化快车道；叠层组件方面，协鑫光电279mm*370mm叠层组件效率达到26.17%，创此前新高。产能方面，协鑫光电计划将在昆山建设2GW级钙钛矿生产线，确立公司在钙钛矿商业化进程上的先锋地位。
　　风险提示：硅料价格波动超预期；下游需求不及预期等。