本报告导读：
　　民生银行2023年营收和净利润增速有复苏势头，小微贷款规模进一步增长且不良率下降，存款成本边际改善，资产质量稳中向好，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：综合考虑2023年财报及2024年信贷量价走势预期，调整民生银行2024-2026年净利润增速预测为0.28%/1.22%/2.69%，对应EPS0.72（-0.13）/0.73（-0.23）/0.75（新增）元。上调目标价至4.66元，对应2024年0.37倍PB，维持增持评级。
　　业绩有复苏势头，小微贷款特色鲜明。2023年营收同比下降1.2%，降幅较2022年收窄14.4个百分点，较前三季度收窄0.9个百分点，净利润同比增长1.6%。资产负债规模平稳增长，其中小微贷款规模接近8000亿，增幅达15.8%，规模高增的同时不良率也有改善。
　　净息差承压，存款成本边际改善。2023全年净息差为1.46%，较上半年下降2bp，降幅收窄，生息资产收益率受LPR调降、存量按揭利率下调等影响继续下降，但付息负债成本率较上半年下降1bp，主要是公司定期存款贡献。展望后续，考虑到重定价等因素，资产收益率或继续下行，而负债成本相对刚性，民生银行息差仍面临压力。
　　资产质量继续向好。不良率和不良余额已连续五个季度双降，拨备覆盖率较9月末上升0.5pc。对比6月末，对公贷款不良率下降22bp，其中房地产业不良率继续下降，零售不良贷款率受信用卡影响上升11bp。关注率较6月末上升3bp，逾期率持平，前瞻指标基本稳定。
　　风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期