业绩呈现复苏态势，利润增速提升。2023年全年营收和归母净利润增速分别为-1.2%和+1.6%，营收降幅较前三季度收窄，利润实现正增长。Q4单季度营收同比+1.9%，归母净利润增速大幅提升至50.6%。拆分来看：①净利息收入同比-4.7%，同比降幅收窄，其中贷款增速6.2%，规模扩张保持稳健，全年息差1.46%，环比-2bp，同比-14bp。②手续费净收入同比-5.1%（Q4单季度同比-27.1%）。③其他非息收入同比+29.9%（Q4单季度同比+159.6%），主要是公允价值变动收益同比+54亿元贡献。
　　规模平稳扩张，深耕战略客群。2023年末公司总资产同比+5.8%，贷款增速6.2%，增速较三季度末略有下降。其中对公/零售贷款增速分别为9.1%、1.5%，零售贷款增速边际上行，对公贷款增速略有下降。从新增贡献来看，全年贷款累计新增超2400亿元，其中对公、零售分别贡献89%、11%。公司战略客群一体化开发成效持续深化，围绕战略客户，践行大中小微零售一体化开发新战略。2023年全年累计开展101场客商大会，链上融资对公客户数1.9万户，较上年末增加近1.2万户。零售贷款较年初新增257亿元，其中按揭下降270亿元，加大小微和信用卡贷款投放力度，分别较年初增加302亿元、252亿元，贡献12%、10%的贷款增量。
　　业务持续调整，收缩风险偏好，息差同比-14bp。2023年全年净息差1.46%，环比-2bp，同比-14bp。过往几年公司业务持续调整，主动收缩风险偏好，资产端收益率较年初11bp，其中贷款收益率较年初-21bp，企业和零售端贷款收益率分别-23bp和-38bp，主要受LPR连续下调及贷款重定价因素影响。存款成本同比+2bp，其中企业存款成本+3bp，零售存款成本-3bp。
　　资产质量持续稳固，不良生成率连续三年下降。2023年末，公司贷款不良率较年初20bp至1.48%，连续5个季度实现不良额/率双降。不良贷款生成率1.58%，同比-43bp，连续三年稳步下降。拨备覆盖率环比继续提升至150%，拨贷比环比-10bp至2.22%。公司近三年加大存量不良处置力度，存量包袱逐步出清，新生成不良率延续下行，资产质量继续稳固向好。
　　分红比例保持相对稳定，2023年公司每股派息0.216元（2022年每股派息0.214元），现金分红比例30.02%，较2022年30.06%保持相对稳定。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至0.82元和0.83元，预计2024年底每股净资产为12.69元。以2024年3月28日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.32倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期。