科技+制造属性薄膜电池龙头，首次覆盖给予“增持”评级
　　公司是世界最大薄膜电池企业，亦是美国和西半球最大的太阳能组件制造商。此外，公司在美国本土具备完备产业链，产品满足本土制造条件，可充分享受IRA优厚补贴，叠加先进产能持续落地，量价齐升有望持续。我们预计公司24-26年归母净利润1495/2403/2975百万美元，对应EPS为14.00/22.49/27.84美元，可比公司2024年彭博平均一致预期PE为6.56倍。考虑到公司Series 7本土产能持续投放，且IRA补贴已经落地有望兑现丰厚增益，我们看好公司具备较大盈利弹性，给予公司2024年13倍PE估值，对应股价为182美元/股，给予“增持”评级。
　　IRA补贴已落地，本土产能进一步扩张有望增厚利润率
　　公司具备美国本土薄膜太阳能垂直一体化产能，可充分享受IRA制造补贴，其美国本土每生产1W薄膜组件可获补贴17美分，补贴额丰厚，有望增厚盈利。根据公司规划，美国本土产能比例将持续提升，2024年底美国Alabama 3.5GW新产能将落地，Perrysburg工厂亦扩产1.2GW，预计2024年底美国本土产能比例将达到50%。随美国本土产能持续扩张，叠加IRA丰厚补贴，我们看好公司利润率随本土产能占比提升而提升。
　　薄膜组件差异化竞争优势凸显，且仍有降本增效空间
　　碲化镉组件与晶硅组件相比具备差异化竞争优势：1）外观和材质更适配BIPV等应用场景；2）污染排放低+能源回收周期短具备ESG属性；3）碲化镉+CuRe技术可相对同功率TOPCON增益4%以上全生命周期发电。降本增效方面，2024年公司计划Series 7系列引入CuRe技术，预计将提升发电能力5%+，中期引入Interconnect技术后可增加发电功率15-20W，对应发电能力15%；成本端，随后续本土产能放量降低运费+效率提升摊薄成本，公司预计2024年到2026年仍有年均1%-3%的降幅。
　　依托薄膜电池技术优势，布局钙钛矿/叠层电池，前景广阔
　　公司已经完成对瑞典钙钛矿企业Evolar AB的收购，计划利用Evolar的技术开发结合CdTe和钙钛矿材料的串联电池，转换效率有望超过25%。展望后续，公司将投资约7800万美元建设钙钛矿开发线对中等尺寸钙钛矿电池进行试验研发，预计于24Q2竣工。公司具备多年薄膜电池生产经验，技术积淀深厚，收购Evolar AB后将补充钙钛矿相关技术，看好在钙钛矿和叠层时代到来时公司具备先发优势。
　　风险提示：美国光伏需求不及预期，钙钛矿技术发展不及预期，公司新产能落地进度不及预期，美国政策变动风险。