投资要点
　　报告导读
　　食饮观点：重推贵州茅台龙头价值，继续看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性；食品当前关注出海+高股息+年季报超预期的配置机会。
　　白酒板块：重推贵州茅台龙头价值，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注伊力特/珍酒李渡/老白干酒。
　　大众品板块：我们认为24年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024年大众品四大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B和小B在24年修复明显的标的；3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司。当前关注出海+高股息+年季报超预期的配置机会，食品本周推荐：仙乐健康、三只松鼠、盐津铺子、中炬高新、洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒，关注新乳业、华润啤酒、双汇发展、均瑶健康。
　　3月25日~3月29日，5个交易日沪深300指数下跌0.21%，食品饮料板块下跌0.56%，休闲食品（3.02%）涨幅居前，白酒（-0.30%）略有跌幅。具体来看，珍酒李渡（+4.61%）、今世缘（+1.16%）涨幅居前，舍得酒业（-6.82%）、金徽酒（-5.63%）跌幅居前；本周大众品盐津铺子（+14.09%）、三只松鼠（+13.79%）涨幅居前，金字火腿（-8.94%）、双汇发展（-7.77%）跌幅较大。
　　【白酒板块】重推贵州茅台龙头价值，看好年报季报业绩确定性
　　板块回顾：本周白酒板块有所调整
　　3月25日~3月29日，5个交易日沪深300指数下跌0.21%，白酒板块下跌0.30%，其中珍酒李渡（+4.61%）、今世缘（+1.16%）涨幅居前，舍得酒业（-6.82%）、金徽酒（-5.63%）跌幅居前。
　　24年白酒春节动销略超预期，我们对于白酒行业的节后批价及动销表现更乐观，看好春节动销超预期下的年报季报业绩确定性，重视年报季报超预期机会。
　　白酒周更新：重推贵州茅台龙头价值，仍看好五粮液批价有望超预期
　　事件：据今日酒价等统计，本周飞天茅台批价自上周2685元下跌至2635元，五粮液批价环比维持稳定。
　　2024飞天茅台批价中枢微降，但更有利于后续“逆周期提价”
　　市场认为：当前外部环境承压，非标茅台批价下行，担忧飞天茅台批价或存在较大的下行压力。
　　我们认为：2024年飞天茅台批价中枢微降，但总体保持平稳，尽管非标茅台批价下行存在一定比价效应，但由于飞天量增有限、仍处供不应求状态，有利于批价稳定，我们预计飞天茅台批价或不会出现大幅下跌的风险，当前状态更有利于后续“持续逆周期提价”。
　　2024年主流白酒批价有望迎上涨，五粮液批价或超预期
　　市场认为：普五在潜在放量的可能性下，春节批价的稳定或为暂时表现，未来伴随发货和放量，普五批价存在下行风险，从而压制千元价位批价，叠加商务消费需求尚未完全恢复，或导致次高端产品因价格天花板受限内卷加剧。
　　我们认为：五粮液短期控货挺价成效较优、中长期渠道利润为支撑，2024年五粮液批价或有望维持在960元以上。
　　1）短期：24年为五粮液“营销执行年”，坚定“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销策略，春节后控货挺价成效较优，普五节后批价维持稳定，略超市场预期。
　　2）中长期：普五渠道利润为批价坚挺的底层支撑，普五批价有望稳定在960元以上，带动千元价位和次高端价位批价边际向上。我们测算了普五的综合成本价变化，过去普五的综合成本价为969元，今年提价50元至1016元，经销商综合成本价的提升有助于倒逼市场批价上行，我们认为后续批价将有望稳定在960元以上，五粮液作为千元价格龙头对于整体批价具有标杆性作用，有望带动千元价格带和次高端价格带整体批价向上。
　　珍酒李渡2023年业绩更新：业绩符合此前预告，结构升级盈利提升
　　2023实现营业收入70.30亿元（+20.1%），经调整净利润16.23亿元（+35.5%）；23H2实现营业收入35.12亿元（+25.64%），经调整净利润8.20亿元（+51.97%）。23年收入、利润符合此前业绩预告。
　　【分品牌】23年珍酒吨价及毛利率提升明显、23H2湘窖&开口笑显著放量。
　　23年珍酒、李渡、湘窖、开口笑营收45.83亿元（+19.89%）、11.10亿元（+25.12%）、8.34亿元（+16.95%）、3.85亿元（+13.59%），占比同比变动0.09pct、+0.64pct、-0.31pct、-0.31pct，销量同比变动-1.76%、+17.00%、+31.63%、+10.99%，吨价同比变动+22.04%、+6.93%、-11.15%、+2.34%，毛利率同比变动+3.25pct、+3.47pct、-1.21pct、+2.16pct。
　　23H2珍酒、李渡、湘窖、开口笑营收22.77亿元（+25.44%）、6.20亿元（+32.63%）、3.92亿元（+16.51%）、1.