投资要点
　　本周（2024.3.25-29）思考：医药红利股下的基本面趋势
　　2023年10月20日，中国证监会结合监管实践，对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，向社会公开征求意见。2023年12月15日，《现金分红指引》和《章程指引》2023版正式公布。2024年3月15日，中国证监会再发新规《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，强调积极引导上市公司加强分红，鼓励上市公司强化对投资者的现金回报。因此，我们梳理了2018年至2023年高股息医药股TOP20以及高ROE医药股TOP20，我们认为其中高股息，高ROE，低估值的部分企业有望成为中长期具有较佳收益的方向。
　　综合2021-2023年数据来看，医疗设备与医疗耗材：股息率较高的有30家，其中ROE较高且PE水平偏低的有健帆生物、乐普医疗、东富龙、拱东医疗；中药：股息率较高的有26家，其中ROE较高且PE水平偏低的有葵花药业、方盛制药、济川药业、以岭药业和健民集团；化学制剂：股息率较高的有23家，其中ROE较高且PE水平偏低的有华特达因、福元医药以及人福医药；医院、线下药店及医药流通：股息率较高的有17家，其中ROE较高且PE水平偏低的有健之佳、国药股份和一心堂；体外诊断、诊断服务及其他服务：股息率较高的有19家，其中ROE较高且PE水平偏低的有明德生物、安旭生物、九安医疗、金域医学和凯普生物；原料药：股息率较高的有14家，其中ROE较高且PE水平偏低的有的有海昇药业和普洛药业；其他生物制品：股息率较高的有12家，其中ROE较高且PE水平偏低的有通化东宝、西藏药业和长春高新；医疗研发外包：股息率较高的有9家，其中ROE较高且PE水平偏低的有博腾股份和凯莱英；疫苗及血制品：股息率较高的有5家，其中ROE较高且PE水平偏低的有康华生物。在具体的投资选择方面，我们推荐2018-2023年以来ROE趋势持续提升的公司，这一点不仅仅奠定未来的分红基础，更重要的是体现了医药供给侧改革过程中产业周期的出清程度，比如中药、耗材、化药等因出清节奏不同，其后续基本面的趋势也会呈现不同的波动特点。
　　行情复盘：板块普调
　　涨跌幅：本周（2024.3.25-29）医药（中信）指数（CI005018）下跌2.22%，跑输沪深300指数2.01个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第7名。2024年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅11.8%，跑输沪深300指数14.9个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第2名。
　　成交额：截至2024年3月29日，医药行业本周成交额2938.0亿元，占全部A股总成交额比例为6.2%，较前一周减少0.8pct，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：截至2024年3月29日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.56倍PE，环比下降0.06。医药行业相对沪深300的估值溢价率为126%，环比减少4pct，低于四年来中枢水平（161.8%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周（2024.3.25-29）医药子板块除医药流通（0.6%）外普跌，此外化学制剂（-0.9%）和中成药（-1.1%）表现最好。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.3.25-29）医药子板块除医药商业（2.4%）外普跌，其中中药（-0.3%）和创新药（-0.3%）表现最好。
　　沪港通&深港通持股：截至2024年3月28日，陆港通医药行业投资1457亿元，医药持股占陆港通总资金的7.9%，医药北上资金环比减少35亿元。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新、升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。
　　2024年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；
　　2）2024年医药策略：蓄力，破局
　　机会挖掘：宏观层面，2024年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；