核心观点
　　中国家居建材市场仍然具有结构性机遇，成都地区消费力较强，成都房地产市场状况好于全国平均水平。富森美为深耕成都地区的家居卖场区域龙头，在成都中心城区的核心商圈持有成熟物业建筑面积超过110万平方米，充分受益于成都颇具韧性的房地产市场及家居建材消费。自2016年上市以来，公司一直保持较高的分红比例，积极回馈股东，未来资本开支扩张有限，仍然有望维持较高分红比例。
　　事件
　　2023年，公司实现营业收入15.24亿元，同比+2.79%；实现归母净利润8.06亿元，同比+2.97%；实现扣非归母净利润7.92亿元，同比+3.93%。2023Q4，公司实现营业收入3.66亿元，同比-6.74%；实现归母净利润1.9亿元，同比+7.08%；实现扣非后归母净利润1.92亿元，同比+6.17%。
　　简评
　　房地产及建材市场承压，成都区域市场表现好于平均水平。整体来看，2023年房地产市场具有较大下行压力，房地产产业链也因此受到一定影响。全国主要城市中，二手房交易成为主要部分，新房交易比例下降，根据克而瑞地产研究院数据，2023年全国重点17城住宅成交情况反映，新房成交套数超二手房成交套数的城市仅占研究对象的29.41%。家居建材市场仍然具有结构性机遇，成都地区房地产市场状况好于全国平均水平，成交活跃，成都2023年新房成交140862套，二手房成交219330套，在克而瑞发布的全国重点17城住宅成交套数中居首，总成交套数超第二名上海近10万套。
　　富森美为深耕成都地区的家居卖场区域龙头，在成都中心城区的核心商圈持有成熟物业建筑面积超过110万平方米，充分受益于成都颇具韧性的房地产市场及家居建材消费，因此，2023年公司收入和利润实现了较好增长，好于行业平均水平。
　　分业务来看，公司市场租赁及服务、营销广告策划、委托经营管理、装饰装修工程收入分别实现收入130585.16万元、949.70万元、1362.12万元、12290.59万元，分别同比+6.98%、+13.98%、+15.88%、-7.41%。
　　公司长期以来保持高分红比例，回馈股东。自2016年上市以来，公司一直保持较高的分红比例，2021年-2023年的分红比例分别为66%、103%、100%。由于公司坚定践行区域深耕战略，未来资本开支扩张有限，仍然有望维持较高分红比例。按照2024年3月28日收盘价计算，公司2023年年度分红对应的股息率为8%。
　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17、8.62、9.06亿元，对应PE分别为12X/12X/11X，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险分析
　　1、房地产市场波动的风险：如果房地产行业继续下行，家居建材产业链也会受到冲击。房地产容易受到经济环境以及政策变动的影响，为公司经营带来不确定性风险。
　　2、消费复苏不及预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复苏过程中，但也存在边际消费倾向下降的可能性，若消费信心不足，购房家装需求延后，可能对公司业绩产生影响。
　　3、行业竞争加剧渠道拓展不及预期的风险：泛家居行业竞争激烈，尤其是传统的家居建材卖场，即面临着行业竞争不断加剧的压力，也受到泛家居电子商务、家居互联网、住房精装化、以及跨界经营等带来冲击。
　　4、敏感性分析：毛利率提升对于公司业绩增长具有较大影响，如果2024年-2026年公司毛利率均下降1%，那么2024年-2026年公司的归母净利润将由8.17、8.62、9.06亿元变为8.04、8.45、8.85亿元