核心观点
　　公司发布2023年年报，全年实现营收4060亿元，同比增长10.3%，归母净利润79.9亿元，同比增长2.1%，扣非净利润71.6亿元，同比增长25.3%，全年归母净利润增速实现由负转正。受益于新能源投资高景气，全年新签合同额同比增长22.4%，其中“一带一路”沿线订单同比增长62.0%。公司新能源投资运营加速，全年新增风光新能源装机容量475万千瓦，获取新能源投资指标2010万千瓦，在抽水蓄能、氢能、新型储能领域也加速布局。
　　事件
　　公司发布2023年年报，实现营业收入4060.3亿元，同比增长10.3%，实现归母净利润79.9亿元，同比增长2.1%，实现扣非净利润71.6亿元，同比增长25.2%。
　　简评
　　全年归母净利润增速由负转正。公司2023年实现营业收入4060.3亿元，同比增长10.3%，归母净利润79.9亿元，同比增长2.1%，扣非净利润71.6亿元，同比增长25.2%，扣非净利润增速高于归母净利润主要系上年同期政府补助、非流动资产处置两项较今年高22亿元。四季度单季实现归母净利润49.2亿元，同比增长35.2%，扣非净利润42.8亿元，同比增长48.6%，拉动全年归母净利润增速由负转正，主要原因为：1）四季度单季毛利率环比增长5.6个百分点，同比增长0.4个百分点；2）四季度单季所得税税率同比降低12.2个百分点，单季所得税较去年同期少5.8亿。
　　受益于新能源建设出海，公司新签订单持续增长。公司2023年新签订单12837亿元，同比增长22.4%，其中新能源及综合智慧能源新签订单5292亿元，同比增长26.1%，“一带一路”沿线市场新签合同额2674亿元，同比增长62.0%，海外签订了越南风电项目、沙特2.6GW光伏项目、蒙古储能项目等一批新能源项目，新能源建设出海取得较好成绩。
　　新能源投资运营加速。2023全年新增风光新能源装机容量475万千瓦，截至2023年末公司控股装机容量1160万千瓦，其中新能源装机951万千瓦。全年新能源运营实现收入37.2亿元，同比增长58.8%，毛利率47%，较整体毛利率高34.7个百分点。公司全年获取新能源投资指标2010万千瓦，同时在抽水蓄能、氢能、新型储能领域加速布局，未来该板块有望进一步增厚公司利润。
　　维持买入评级和目标价3.07元不变。我们预计公司2024-2026年归母净利润91.0/102.9/115.5亿元（原预测为2024-2025年归母净利润103.7/123.7亿元），对应EPS分别为0.22/0.25/0.28元。我们看好公司凭借技术和规模优势，在新能源领域和“一带一路”沿线国家实现快速拓展，积极向新能源投资运营业务转型，维持买入评级和目标价3.07元不变。
　　风险分析
　　公司的主要风险如下：
　　1、新能源装机推进不及预期的风险。新能源装机推进可能受上游组件价格扰动及项目报批流程等因素影响而推进不及预期。
　　2、火电项目落地不及预期的风险。预计公司火电勘测设计订单将逐步转化为工程订单，但高煤价侵蚀火电利润，或将阻碍火电项目投资建设推进。
　　3、储能及氢能业务发展不及预期的风险。公司发展多类型储能业务和氢能业务，目前储能、氢能业务的盈利性和发展规模尚待提升，公司储能业务的发展及盈利性存在不确定性。
　　4、公司资产负债率偏高，可能对正常经营产生不利影响。