投资要点：
　　事件：公司2023H1实现营收1921.20亿元，同增21.37%，归母净利润26.58亿元，同降5.34%，扣非归母净利润23.48亿元，同增32.97%（主要因2022H1处置子公司内遂高速股权产生投资收益，使得2023H1非流动资产处置收益同降94.89%）。点评如下：
　　扣非业绩高增且提速，新能源业务加速领跑。分季度看，公司2023Q1、Q2单季营收分别同比+24.19%、+19.07%；归母净利润分别同比+17.83%、-17.39%；扣非归母净利润分别同比+22.12%、+44.93%。分业务看，2023H1公司勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务分别实现营收63.70、1603.29、154.68、147.95、39.28亿元，分别同增4.97%、22.94%、28.20%、26.02%、15.51%；其中新能源业务分别实现营收、毛利575.80、36.84亿元，分别同增56.82%、54.48%，占比分别提升6.23、2.79个pct。分地区看，境内、境外分别实现营收1666.32、254.88亿元，分别同增22.21%、16.20%。
　　毛利率上升，减值损失增加、投资收益减少拖累净利率，现金流稍有改善。毛利率方面，公司2023H1毛利率同增0.83个pct至10.93%，其中勘测设计及咨询业务、工程建设业务、工业制造、投资运营业务毛利率分别同比+6.31、+0.09、+1.26、+3.27个pct。期间费用率同降0.04个pct至7.28%，其中销售费用率同降0.03个pct至0.44%（主要因公司加大市场开发，签约及业务规模扩大所致），管理费用率同增0.08个pct至5.71%，财务费用率同降0.09个pct至1.14%。此外，2023H1公司资产减值+信用减值损失6.75亿元，同比上升215.89%（主要因2023H1坏账损失、合同资产减值损失分别同增3.95、2.75亿元）；投资净收益-0.78亿元，同比2022H1净收益9.75亿元下降108.02%（主要因2022H1处置子公司内遂高速股权产生投资收益）。综上，净利率同降0.21个pct至2.36%。经营现金流净流出136.32亿元，同比2022H1净流出减少1.17%；其中收现比同增2.46个pct至85.38%，付现比同增1.32个pct至91.84%。此外，公司加权平均ROE同降0.42个pct至2.63%。
　　海内外市场加速拓展，定增事项顺利推进。2023H1，公司新签合同6459.29亿元，同增21.24%。其中境内、境外分别新签4863.51、1595.78亿元，分别同增24.91%、11.28%。境内新签中，西南、西北、华东、华中分别同增165.6%、78.6%、37.8%、15.2%，传统能源、综合交通、房建分别同增91.2%、77.2%、15.3%。境外新签中，亚洲、欧洲分别同增42.9%、17.6%，“一带一路”沿线市场同增39.1%；海外新能源及综合智慧能源业务同增100.7%。公司拟非公开发行A股不超过发行前总股本的20%，募集资金总额不超过148.50亿元，用于新能源、储能等项目，3月已取得国务院国资委同意批复，目前顺利有序推进。
　　盈利预测与评级。公司在能源电力以及基础设施领域的投建营一体化优势明显，海内外市场均加速拓展，定增事项顺利推进助力公司新能源、储能积极发展。我们预计公司23-24年EPS分别为0.21和0.25元，给予2023年13-15倍市盈率，合理价值区间2.75-3.17元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。投资下行风险，新能源等政策风险，原材料涨价风险

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建筑工程证券研究报告中国能建601868公司半年报2023年09月08日TableInvestInfo投资评级优于大市维持收入新签继续高增Q2盈利水平略有下股票数据降TableStockInfo09月07日收盘价元228TableSummary52周股价波动元220-280投资要点总股本流通A股百万股4169114223总市值流通市值百万元9505653546事件公司2023H1实现营收192120亿元同增2137归母净利润2658相关研究亿元同降534扣非归母净利润2348亿元同增3297主要因2022H1TableReportInfoQ3收入净利润明显提速新能源储能运处臵子公司内遂高速股权产生投资收益使得2023H1非流动资产处臵收益同营快速发展20221030降9489点评如下Q3单季度订单增长48传统能源新能扣非业绩高增且提速新能源业务加速领跑分季度看公司2023Q1Q2单源齐发力20221014季营收分别同比24191907归母净利润分别同比1783-1739经营稳健火电新能源业务共振扣非归母净利润分别同比22124493分业务看2023H1公司勘测设20220831计及咨询工程建设工业制造投资运营其他业务分别实现营收6370市场表现16032915468147953928亿元分别同增49722942820TableQuoteInfo26021551其中新能源业务分别实现营收毛利575803684亿元中国能建海通综指2121分别同增56825448占比分别提升623279个pct分地区看境1421内境外分别实现营收16663225488亿元分别同增22211620721毛利率上升减值损失增加投资收益减少拖累净利率现金流稍有改善毛利率方面公司2023H1毛利率同增083个pct至1093其中勘测设计及咨021询业务工程建设业务工业制造投资运营业务毛利率分别同比631009-679126327个pct期间费用率同降004个pct至728其中销售费用率-1379同降003个pct至044主要因公司加大市场开发签约及业务规模扩大所202292022122023320236致管理费用率同增008个pct至571财务费用率同降009个pct至沪深300对比1M2M3M114此外2023H1公司资产减值信用减值损失675亿元同比上升绝对涨幅-66-38-1721589主要因2023H1坏账损失合同资产减值损失分别同增395275相对涨幅-08-20-09亿元投资净收益-078亿元同比2022H1净收益975亿元下降10802主资料来源海通证券研究所要因2022H1处臵子公司内遂高速股权产生投资收益综上净利率同降021TableAuthorInfo个pct至236经营现金流净流出13632亿元同比2022H1净流出减少其中收现比同增个至付现比同增个至117246pct8538132pct9184此外公司加权平均ROE同降042个pct至263海内外市场加速拓展定增事项顺利推进2023H1公司新签合同645929亿元同增2124其中境内境外分别新签486351159578亿元分别同增24911128境内新签中西南西北华东华中分别同增1656786378152传统能源综合交通房建分别同增912772分析师张欣劼153境外新签中亚洲欧洲分别同增429176一带一路沿线Tel18515295560市场同增391海外新能源及综合智慧能源业务同增1007公司拟非公开Emailzxj12156haitongcom发行A股不超过发行前总股本的20募集资金总额不超过14850亿元用证书S0850518020001于新能源储能等项目3月已取得国务院国资委同意批复目前顺利有序推进联系人郭好格盈利预测与评级公司在能源电力以及基础设施领域的投建营一体化优势明显海内外市场均加速拓展定增事项顺利推进助力公司新能源储能积极发展Tel13718567611我们预计公司23-24年EPS分别为021和025元给予2023年13-15倍市Emailghg14711haitongcom盈率合理价值区间275-317元维持优于大市评级联系人曹有成风险提示投资下行风险新能源等政策风险原材料涨价风险Tel02123185701主要财务数据及预测Emailcyc13555haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元322319366393430568505901593245-YoY192137175175173净利润百万元6504780988231023511868-YoY393201130160160全面摊薄EPS元016019021025028毛利率132124128129129净资产收益率6977808896资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国能建6018682表1分项业务预测表单位百万元勘察设计及咨询202120222023E2024E2025E营业收入14762111746246192087121129582324254增长率3941829100010001000营业成本9542611021413112371012360811359689营业利润521950724834797161876878964565毛利率35364151415041504150工程建设营业收入2639199330205562356425634205822549628705增长率24451445180018001800营业成本2414957327894293327911583869356745658409营业利润22424212311269285140533646583970296毛利率850765800800800工业制造营业收入28249392751243330149139617894754147增长率1647-261200020002000营业成本21553732264297270722332486673898401营业利润669566486946594268713122855746毛利率23701770180018001800投资运营营业收入27257493359535416582451656216302058增长率0972325240024002200营业成本19873642508509308271038225604663523营业利润738385851026108311413430621638535毛利率27092533260026002600其他业务营业收入63547682495494869710910021254652增长率9452982150015001500营业成本506896606737692549796431915896营业利润128579218217256148294570338756毛利率20232645270027002700分部间抵消及调整营业收入-1822511-2248210-2922673-3799475-4939318增长率40232336300030003000营业成本-1762469-2206135-2864220-3723486-4840531营业利润-60042-42075-58453-75990-98786毛利率329187200200200营业收入合计3223185736639330430567735059012059324499综合增长率19231367175217501726营业成本合计2799099732089113375331294407382051655386综合毛利率13161242128312881293资料来源公司年报20212022海通证券研究所表2可比公司估值表EPS元PE倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E601669SH中国电建88026076077091938666564601618SH中国中冶75641050058068642627541002060SZ粤水电21550033032043211617951348均值05305606712321029817注收盘价为2023年9月7日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国能建6018683财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入366393430568505901593245每股收益019021025028营业成本320891375331440738516554每股净资产244264279297毛利率124128129129每股经营现金流019030049061营业税金及附加1703215325302966每股股利003000000000营业税金率05050505价值评估倍营业费用1687198123272788PE12171077929801营业费用率05050505PB093087082077管理费用13722170071998323433PS026022019016管理费用率37404040EVEBITDA865780746706EBIT17569245092782331266股息率11000000财务费用4616344739494395盈利能力指标财务费用率13080807毛利率124128129129资产减值损失-1483-1610-1610-1660净利润率21202020投资收益997435159净资产收益率77808896营业利润13749156231826621248资产回报率12121213营业外收支-74-50-200-300投资回报率38475052利润总额13675155731806620948盈利增长EBITDA24189294583297436627营业收入增长率137175175173所得税3268381644265132EBIT增长率08395135124有效所得税率239245245245净利润增长率201130160160少数股东损益2597293434043947偿债能力指标归属母公司所有者净利润780988231023511868资产负债率748758776784流动比率111113112112速动比率053051050049资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率021020018018货币资金73104778688219390279经营效率指标应收账款及应收票据8018685761108273118786应收账款周转天数6385620062006200存货613817776696129108092存货周转天数6731673172007200其它流动资产164082187081222107255254总资产周转率061061064067流动资产合计378753428477508701572412固定资产周转率88896010371122长期股权投资40697430924548647880固定资产42935467905080954964在建工程16338236293055737138无形资产67805678426787967916现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计285598307436329073350599净利润780988231023511868资产总计664351735913837774923010少数股东损益2597293434043947短期借款25550295503355037550非现金支出9143855988629121应付票据及应付账款181042192939241317267639非经营收益2973442251155691预收账款30354148营运资金变动-14588-12342-7160-5326其它流动负债134936158091181288208096经营活动现金流7934123972045625302流动负债合计341558380615456195513333资产-19180-15765-15892-15966长期借款132124152124167124182124投资-29309-10914-11014-11114其它长期负债23183247832638327983其他-537-157-149-141非流动负债合计155307176907193507210107投资活动现金流-49026-26835-27055-27220负债总计496865557522649702723440债权募资53714256002060020600实收资本41691416914169141691股权募资28164000归属于母公司所有者权益101894109864116141123692其他-29554-6397-7676-8595少数股东权益65593685277193175878融资活动现金流52324192031292412005负债和所有者权益合计664351735913837774923010现金净流量11797476443248086备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月07日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国能建6018684信息披露分析师声明张欣Table劼Analyst建筑工程行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中国建筑国际中国核建中国海诚四川路桥中材国际中国铁建中粮科工中国建筑建发合诚中国中铁中国建筑兴业中国能建中国电建中钢国际深城交苏文电能志特新材中国中冶中国交建华设集团华阳国际中国化学江河集团鸿路钢构建科股份上海港湾森鹰窗业投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明