营收规模保持增长，新能源投建大有可为，维持“买入”评级
　　中国能建发布2023年中期报告，上半年营收规模保持增长，归母净利润略有下降，新能源投建进展迅速，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为95.2、124.3、152.6亿元，对应EPS为0.23、0.30、0.37元，当前股价对应PE为10.1、7.7、6.3倍，维持“买入”评级。
　　营收规模增长迅速，归母净利润略有下降
　　公司上半年实现营业收入1921.2亿元，同比增加21.4%；归母净利润26.58亿元，同比减少5.3%；基本每股收益0.06元，同比减少4.8%；毛利率和净利率分别为10.9%和2.4%（2022年为12.4%和2.8%）。公司上半年业绩下降主要由于投资净收益下降10.5亿元，以及少数股东损益增加。其中工程建设、工业制造、投资运营业务毛利率分别为6.86%（+0.09pct）、18.85%（+1.26pct）、29.06%（+3.27pct）。
　　新签订单高速增长，国内海外均衡发展
　　公司上半年完成新签合同额6459.3亿元，同比增长21.2%，其中境内新签合同额为4863.5亿元，同比增长24.9%，传统能源、综合交通、房建方面的新签合同额同比增长分别为91.2%、77.2%、15.3%；海外新签合同额达人民币1595.8亿元，同比增长11.3%，“一带一路”沿线市场同比增长39.1%，海外新能源及综合智慧能源业务同比增长了100.7%，国内海外新签订单齐头并进。
　　能建项目加速领跑，新能源业务大有可为
　　公司上半年新签新能源业务合同额达2164亿元，同比增长5.2%；营业收入575.8亿元，同比增长56.8%；毛利36.84亿元，同比增长54.5%。新能源业务在公司整体业务中的收入和毛利占比分别提升了6.23个百分点和2.79个百分点。此外，公司获得风光新能源开发指标达到1028万千瓦，累计获得开发指标已达4051万千瓦。同时公司新产业加快发展，新签压缩空气、电化学、抽水蓄能等储能项目13个、获取开发指标440万千瓦，加快站稳新型储能产业第一梯队，在氢能和地热业务板块实现突破。
　　风险提示：新能源投资增速不及预期、多元化业务运营不及预期

研究报告全文：建筑装饰基础建设公司研中国能建601868SH营收规模同比高增新能源投建大有可为究2023年09月01日公司信息更新报告投资评级买入维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002日期202391当前股价元230营收规模保持增长新能源投建大有可为维持买入评级公一年最高最低元280220中国能建发布2023年中期报告上半年营收规模保持增长归母净利润略有下司降新能源投建进展迅速看好未来市占率持续提升我们维持盈利预测预计信总市值亿元95890息流通市值亿元32712公司2023-2025年归母净利润为95212431526亿元对应EPS为023030更总股本亿股037元当前股价对应PE为1017763倍维持买入评级新41691报流通股本亿股14223营收规模增长迅速归母净利润略有下降告近3个月换手率7615公司上半年实现营业收入19212亿元同比增加214归母净利润2658亿元同比减少53基本每股收益006元同比减少48毛利率和净利率分别为股价走势图109和242022年为124和28公司上半年业绩下降主要由于投资净收益下降105亿元以及少数股东损益增加其中工程建设工业制造投资中国能建沪深300运营业务毛利率分别为686009pct1885126pct2906327pct3020新签订单高速增长国内海外均衡发展10公司上半年完成新签合同额64593亿元同比增长212其中境内新签合同额0为48635亿元同比增长249传统能源综合交通房建方面的新签合同额-10同比增长分别为912772153海外新签合同额达人民币15958亿元开-202022-092023-012023-052023-09同比增长113一带一路沿线市场同比增长391海外新能源及综合智源证数据来源聚源慧能源业务同比增长了1007国内海外新签订单齐头并进券能建项目加速领跑新能源业务大有可为证券相关研究报告公司上半年新签新能源业务合同额达2164亿元同比增长52营业收入5758研亿元同比增长568毛利3684亿元同比增长545新能源业务在公司究能源电力建设龙头布局新能源发整体业务中的收入和毛利占比分别提升了623个百分点和279个百分点此外报电培育全新增长极公司首次覆盖报告公司获得风光新能源开发指标达到1028万千瓦累计获得开发指标已达4051告-2023711万千瓦同时公司新产业加快发展新签压缩空气电化学抽水蓄能等储能项目13个获取开发指标440万千瓦加快站稳新型储能产业第一梯队在氢能和地热业务板块实现突破风险提示新能源投资增速不及预期多元化业务运营不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元322319366393437775520956598322YOY192137195190149归母净利润百万元6504780995221242715265YOY393201219305228毛利率132124122125129净利率2021222426ROE64628496102EPS摊薄元016019023030037PE倍1471231017763PB倍1110100908数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产309936378753428589517109570319营业收入322319366393437775520956598322现金582997310486259102394115773营业成本279910320891384214455663521168应收票据及应收账款655388018698440110891127523营业税金及附加14371703240427182964其他应收款1835924964288473310737001营业费用16671687222125792918预付账款2846230343412444314954231管理费用1274713722168541978322878存货58609613819217683878120891研发费用878910442122071468616776其他流动资产8066810877581625143689114899财务费用36734616513357997949非流动资产218927285598318079351015381499资产减值损失-859-1483-1772-2109-2422长期投资3830340697473155362559682其他收益10441154121911751148固定资产3963942935531226407373150公允价值变动收益871173206115无形资产6814367869745588172890565投资净收益4729971361847919其他非流动资产72842134098143084151589158102资产处置收益810717507617663资产总计528863664351746669868124951818营业利润1457613749209622656231031流动负债270522341558425394546319631082营业外收入332324385326342短期借款157722555072015132660199077营业外支出18573987989491000应付票据及应付账款136999181042177995248356240139利润总额1305013675205502593930372其他流动负债117751134966175384165303191866所得税34533268531267757770非流动负债10860715530713960212146598415净利润959810407152381916422602长期借款9591114192412622410777084533少数股东损益30932597571667377338其他非流动负债1269613383133781369513882归属母公司净利润6504780995221242715265负债合计379129496865564995667784729497EBITDA2299628561325504163550367少数股东权益5553565593713097804685384EPS元016019023030037股本4169141691416914169141691资本公积1673116839168391683916839主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益2570532199453136185281332成长能力归属母公司股东权益94199101894110365122294136938营业收入192137195190149负债和股东权益528863664351746669868124951818营业利润164-57525267168归属于母公司净利润393201219305228获利能力毛利率132124122125129净利率2021222426现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE64628496102经营活动现金流88447934109561543313539ROIC6157566165净利润959810407152381916422602偿债能力折旧摊销44096164634178009377资产负债率717748757769766财务费用36734616513357997949净负债比率469726843911968投资损失-472-997-1361-847-919流动比率1111100909营运资金变动-9895-14588-12273-13498-22290速动比率0808070706其他经营现金流15332333-2122-2985-3180营运能力投资活动现金流-18653-49026-36526-38786-37855总资产周转率0606060607资本支出1404319983263242833227413应收账款周转率6056555757长期投资-8741-31271-6618-6309-6057应付账款周转率2522242424其他投资现金流41312228-3583-4144-4385每股指标元筹资活动现金流1232452324-6463-19815-27314每股收益最新摊薄016019023030037短期借款43499777464666064566417每股经营现金流最新摊薄021019026037032长期借款2294046013-15700-18453-23237每股净资产最新摊薄203222242271306普通股增加116710000估值比率资本公积增加8625108000PE1471231017763其他筹资现金流-35262-3574-37229-62006-70494PB1110100908现金净增加额234311797-32033-43168-51630EVEBITDA9598978578数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证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