核心观点
　　公司作为我国电力建设龙头企业，技术积累深厚，在新能源迅猛发展，水电和火电建设提速背景下经营数据实现稳健增长。在国际低碳发展共识和国内风光发电产业链快速成熟催化下，能源基建出海尤其是新能源电站建设大有可为，2022年公司境外新能源新签合同额778.4亿元，同比增长65.5%。我们看好公司凭借技术积累和规模优势，未来在新能源投资运营领域和能源基建出海方面的表现。
　　摘要
　　全产业链电力建设龙头企业，新老能源共振推升发展动能。公司作为我国电力建设的龙头企业，技术实力处于行业前列，在新能源迅猛发展，水电和火电建设提速背景下，经营数据稳健增长。2022年营收营收增速为13.7%，归母净利润增速为20.1%，新签合同额10490亿元，同比增长20.2%。2023年一季度，公司营收增速为24.2%，归母净利润增速为17.8%，新签合同额同比增长22.0%，其中境外新签合同额同比增长28.5%，延续高增速。
　　能源基建出海大有可为，深度参与“一带一路”建设。部分“一带一路”沿线地区能源基础设施薄弱，公司作为我国电力建设的主要规划力量和重要建设力量，可以成套输出技术标准和能源体系。低碳发展共识和国内风光发电产业链快速成熟催生海外新能源电站建设需求，2022年公司境外新能源新签合同额778.4亿元，同比增长65.5%，占公司新能源新签合同额的21.9%。据我们不完全统计，2023年1-5月，公司一共签约23个海外重大项目，其中与能源建设相关的18个，包括风光电站、地热能电站和电网建设等。
　　“投建营”一体化发展充分发挥企业优势，提升经营质量。公司拥有设计、建设和投资运营全产业链，电力投资与运营业务是公司打造完整产业链以实现纵向一体化经营的过程中不可或缺的一环。截至2022年底，中国能建新能源控股装机容量4.99GW，同比大幅增长92%，其中，风电1.74GW、光伏发电3.02GW，生物质能发电0.22GW。据规划，到2025年，公司控股新能源装机容量将达到20GW以上。
　　维持买入评级，上调目标价至3.07元。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为91.6/106.6/123.4亿元，EPS分别为0.22/0.26/0.30元。我们看好公司凭借技术和规模优势，在新能源领域和“一带一路”沿线国家实现快速拓展，积极向新能源投资运营业务转型，维持买入评级不变，上调目标价至3.07元。
　　风险分析
　　公司的主要风险如下：1、新能源装机推进不及预期的风险。新能源装机推进可能受上游组件价格扰动及项目报批流程等因素影响而推进不及预期。2、火电项目落地不及预期的风险。预计公司火电勘测设计订单将逐步转化为工程订单，但高煤价侵蚀火电利润，或将阻碍火电项目投资建设推进。3、储能及氢能业务发展不及预期的风险。公司发展多类型储能业务和氢能业务，目前储能、氢能业务的盈利性和发展规模尚待提升，公司储能业务的发展及盈利性存在不确定性。4、公司近3年收到刑事处罚或调查合计4项，可能会对经营产生不利影响。5、公司资产负债率偏高，可能对正常经营产生不利影响。