基本面：换热设备专业生产商。公司2003年成立，总部位于无锡，是一家集研发、设计、制造和销售于一体的换热设备专业生产商。公司主要产品包括换热器、空冷器两大系列，主要应用于原油制备成品油以及基础化工原料制备的装置中，属于过程设备，将原料进行加热、或将反应后的介质进行冷却，使得其满足工艺所需的温度。深耕行业二十余年，专注换热设备技术创新。公司高度重视技术创新，截至目前，公司已取得6项发明专利、47项实用新型专利，荣获高新技术企业、无锡市专精特新中小企业和创新型中小企业。客户资源优质稳定，积极开拓海外市场。凭借专业的换热设备制造能力、优质的产品质量和服务，公司与国内多家大型企业集团建立了稳定的合作关系。同时，公司已得到了壳牌石油、埃克森美孚、法国液化空气集团等国际大型企业集团的认可，并逐步开展合作。营收稳步增长，盈利能力增长较快。2022年实现营收3.67亿元，近3年CAGR为+12.77%；2022年实现归母净利润为4041.06万元，近3年CAGR为+62.04%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年3月27日，申购代码“889900”。初始发行规模2500万股，占发行后公司总股本的27.72%（超配行使前），预计募资1.55亿元，发行后公司总市值5.59亿元。新股发行价格6.2元/股，发行PE(TTM)为12倍，可比上市公司PE（TTM）中值为18倍。网上顶格申购需冻结资金736.25万元，网下战略配售共引入战投10名，包括2家券商，2家产业资本，3家投资公司，3家私募基金。
　　行业情况：受益节能减排发展方向，市场规模稳步提升。在国家“双碳”目标背景下，节能减排成为了工业发展的重要方向，目前我国换热设备市场规模保持平稳增长。根据中商产业研究院的数据，我国换热设备行业规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，年复合平均增长率为2.35%，保持稳定的增长态势，预计2023到2026年市场规模将从900.2亿元增长至992.1亿元，年复合平均增长率为3.29%。技术水平落后发达国家，国产化推动行业发展。在技术水平上，我国相较于发达国家仍有较大差距，关键核心技术装备的对外依存度相对较高。在国家政策的指引下，石油化工行业正在逐步提高国产化设备的使用比例和专有技术，推动装备行业的快速发展。规模效应显著，行业集中度有望提高。我国的换热设备产业起步相对较晚，但在下游市场需求快速增长以及政策的鼓励支持下，我国的换热设备产业快速发展，企业数量不断增长，行业集中度较低，市场竞争激烈。具有较强技术研发能力的行业领先企业通过多年的发展积累，市场份额逐渐扩大，规模效应日益凸显。由于石油化工领域专用换热设备对于安全性的要求较高，下游客户会选择专业化、规模化的供应商进行合作，换热设备行业的市场集中度有望进一步提升。
　　申购分析意见：公司是换热设备专业生产商，客户资源优质稳定，盈利能力增长较快，有望受益于工业节能减排的发展方向。新股首发博弈面较好，综合首发价格低、募资额适中、发行后可流通比例较低、老股占比极低等因素，建议参与。
　　风险因素：1）客户集中度高；2）原材料价格波动；3）机器设备成新率较低等风险。