23年业绩符合前次预告，向上势能延续
　　23年营收70.3亿，同比+20.1%，归母净利/Non-IFRS净利润为23.3/16.2亿，同比+126.0%/+35.5%（符合此前业绩预告23年收入≥70亿，归母净利≥23亿，Non-IFRS净利润≥16亿）；23H2营收35.1亿（同比+25.6%），归母净利/Non-IFRS净利润为7.4/8.2亿（同比+46.9%/+51.3%）。23年公司在行业调整期逆势前行，渠道端引入控盘分利并强化费用管控，消费者端持续聚焦C端培育并强化双向红包提升开瓶率，深挖圈层意见领袖，优化产品矩阵。展望来看，公司品牌端具备独特的基因与多元化的营销体系，区域与产能扩张有望不断落地。预计24-26年EPS为0.55/0.68/0.84元，参考可比公司24年平均22xPE（Wind一致预期），给予24年22xPE，目标价13.11港元，“买入”。
　　香型/品牌/渠道势能叠加，持续深化全国化和渠道精细化布局
　　从价格带看，23年高端/次高端/中端及以下分别实现收入19.2/27.5/23.6亿，同比+33.2%/+15.3%/+16.3%，公司产品实现各价位全覆盖，同时提前发力并持续布局次高端/大众价位白酒产品，短期周转加快，后续亦有望形成轮动放量效果。从品牌看，23年珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现收入45.8/11.1/8.3/3.8亿（同比+19.9%/+25.1%/+17.0%/+13.6%），对应23H2分别实现收入22.8/6.2/3.9/1.6亿（同比+25.4%/+32.6%/+16.5%/+24.9%）。从渠道看，公司丰厚的渠道利润率、细致的小商服务模式共同铸就其全国化的良好基础，河南、山东、贵州等基本市场稳固。
　　23H2毛利率同比+3.2pct，产品结构持续优化
　　23年毛利率同比+2.7pct至58.0%，23H2同比+3.2pct至58.2%，毛利率同比提升主要系公司产品结构持续优化，23年珍酒/李渡/湘窖/开口笑毛利率分别为58.1%/68.4%/59.1%/40.7%，同比+3.2/+3.5/-1.2/+2.2pct。费用端，23年销售费用率同比+0.2pct至23.1%（23H2同比-0.3pct至23.3%）；23年管理费用率同比+0.9pct至6.8%（23H2同比-0.7pct至6.9%）；录得23年归母净利率同比+15.5pct至33.1%（23H2同比+3.1pct至21.1%）。23年公司经营活动现金流量净额3.6亿（22年为-7.1亿元），23H2经营活动现金流量净额为1.5亿元（22H2为-0.5亿元），现金流表现同比改善。
　　23年顺利收官，维持“买入”评级
　　伴随酱酒行业竞争步入后半程，公司在积极的品牌投入、优秀的渠道和产品支撑下，具备较强的成长能力。预计24-26年EPS为0.55/0.68/0.84元，给予公司24年22x PE，目标价13.11港元，“买入”。
　　风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。