核心观点
　　根据珍酒李渡公告，2023年预计营收增速不低于19%，净利润不低于123%，经调整净利润增速不低于33%，公司延续了强增长势头，盈利能力得以提升。2023年，公司高端产品增长较好，产品结构档次提升。目前，珍酒、李渡等核心品牌市场势能稳步向上，市场开拓、消费者培育、渠道维护顺利推进且成效良好，消费者开瓶动销提升，我们持续看好珍酒李渡2024年及未来成长性。
　　事件
　　公司发布正面盈利预告
　　经公司初步核算，预计2023年营业收入不低于70亿元，净利润不低于23亿，经调整净利润不低于16亿元。
　　简评
　　结构升级盈利增强，2023年强势收官
　　根据公司公告计算，2023年度营收增速预计不低于19%，经调整净利润不低于33%；其中，下半年营收预计不低于34.8亿元，同比增长不低于23.5%，经调整净利润不低于7.9亿元，同比增长不低于47.8%。公司高端产品销售增长较好，珍15、珍30等主力产品动销稳定，金奖纪念版等高附加值产品贡献销售增量，珍酒李渡延续了较强的增长势头。考虑到2022年珍酒销售占比超过65%，预计2023年珍酒品牌业绩表现强于酱酒行业9.5%的营收增速和8.0%的利润增速。
　　公司持续优化产品结构，盈利能力提升明显。2023年度，预计净利率32.9%左右，同比提升15.3pct左右，经调整净利率22.9%，同比提升2.5pct左右；其中，2023H2预计净利率20.5%左右，同比提升2.62pct左右，经调整净利率22.9%左右，同比提升3.7pct左右。公司盈利能力的提升，主要系高端产品收入贡献持续提升，此外外购基酒占比降低也将提升产品毛利率。
　　品牌势能稳步提升，持续看好珍酒李渡长期成长性
　　短期看，珍酒延续强势能，经过2023年的市场运营，业务团队策略打法日渐成熟，消费者开瓶导向营销策略逐渐成效；2024年，珍30开始团购与流通并重，新增流通商扩大市场覆盖面。李渡，第二代李渡高粱1955上市，零售价提升至1230元。珍酒、李渡等品牌正在稳步聚集势能。
　　长期看，珍酒成功跻身酱酒二梯队，未来有望发挥品牌、渠道等综合优势，在酱酒行业品牌集中的下半场收割酱酒赛道市场份额；李渡系高端兼香黑马，创新沉浸式体验营销焕发国宝窖池新活力，当前兼香次高端、高端价位赛道尚处于蓝海阶段，李渡具备先发优势未来可期；湘窖“一树三花”打造湖南地产名酒，地方政策加码扶持下湘窖未来可期。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入70.05、86.56、105.53亿元，同比增长19.62%、23.58%、21.91%；实现净利润23.03、21.99、28.82亿元，同比增长123.61%、-4.49%、31.05%；2024年3月11日股价10.14港元/股，港元兑人民币汇率0.9189元/港元，对应2023-2025年动态PE为13.71X、14.36X、10.95X，给予“买入”评级。
　　风险提示：1、商务宴请、企业团购等消费场景的恢复不及预期；公司主力品牌珍酒、李渡、湘窖主要销售次高端及以上产品，均处于产品培育和成长阶段，商务宴请、企业团购在产品销售中的占比较高，若商务活动持续慢恢复，可能会影响到公司正常销售节奏。
　　2、酱酒行业去库存不及预期；酱酒行业进入调整期后，优化渠道生态成为酒企重点解决的问题之一，酱酒占公司总收入超65%，若白酒动销疲软，渠道去库存进度缓慢，将对回款、批价产生较大影响。
　　3、公司渠道网络扩张不及预期。珍酒、李渡均定位为全国化品牌，正在进行招商布局和优化渠道商结构。在公司产品动销提升之前，若渠道扩张不及预期，增长势能可能受到影响。