事件：公司公告2023年盈利预告，2023年公司实现营业收入不低于70亿元（人民币，下同），测算同比增长不低于19.5%；净利润不低于23亿元；Non-GAAP净利润不低于16亿元，测算同比增长不低于33%。公司业绩略高于我们预期。
　　投资分析意见：由于公司公告业绩快报略高于预期，且春节期间产品动销表现积极，略上调盈利预测，预测2023~2025年珍酒实现营业收入70.4/81.5/92.6亿（前次为69/80/90.7亿），分别同比增长20%/16%/14%，剔除股权激励、股份支付以及公允价值变动等影响后的Non-GAAP净利润分别为16.4/20/23.7亿（前次为16/20/23亿），分别同比增长37%/22%/18%，对应PE分别为21/17/15x。珍酒作为港股唯一白酒上市公司，聚焦次高端价格带，中长期看，珍15+珍30两大单品具备全国化的潜力，短期看四大品牌超预期增长，春节反馈积极，有望延续23年强势的增长势能，维持买入评级。
　　四大品牌协同实现收入增长，Non-GAAP利润实现高增。根据公司公告，23年公司净利润与Non-GAAP净利润出现比较大的差异主因“A系列优先股及就本公司的首次公开发售前投资向Zest Holdings IIPte. Ltd.发行的认股权证约人民币8亿元的正面公允值会计调整”。该调整为一次性且非现金性质，且由于认股权证已于2022年6月被终止，因此公司不再确认其公允价值的任何变动，未来该项调整不会再出现。剔除上述影响后公司Non-GAAP净利润依然同比实现高增，主要是得益于公司四大品牌协同发力，且高端产品的收入占比提升优化毛利率表现。2023年公司营销上以C端为导向，全面控盘分利。公司通过渠道与消费者的“双向红包”促进开瓶、拉动动销，全年珍15、珍30等大单品实现良性增长。
　　2024年春节终端动销表现良好。价盘上，参考今日酒价数据，春节后珍15批价稳定在330元左右，和节前相比略有下降但是属于过年集中采购期间的正常降幅，考虑到终端价盘稳定，动销顺畅，预计未来批价有望回升。珍30批价750~60元左右，自去年末对流通渠道进行招商后略有下降，但目前批价预计企稳，整体上看价格体系维持稳定。销售方面，参考糖酒快讯，春节期间多家经销商完成2024年度目标的30%左右，而库存方面，参考酒业家经销商反馈，从去年开始公司库存基本维持在20~30%左右的安全库存水平，春节后库存压力亦不大。我们认为在库存、价盘稳定的基础上，公司珍15大单品有望加速增长，珍30在经过流通渠道扩张后有望在24年贡献增量，全年有望延续良好的增长势能。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行导致白酒需求不及预期，公司品牌力提升不及预期，行业竞争加剧