品牌底蕴深厚，产品矩阵丰富
　　珍酒李渡集团以酱香型白酒为主，主要针对次高端及以上价格带。公司创始人、董事会主席吴向东先生，深耕白酒行业20余年，有深厚的白酒品牌运作经验，曾创建全国知名品牌金六福。通过陆续收购湘窖、开口笑、贵州珍酒、江西李渡，公司建立了丰富的产品矩阵。其中，贵州珍酒与江西李渡分别为酱香型与兼香型白酒，定位次高端及以上价格带；湘窖与开口笑为湖南地区地产酒，覆盖省内主流价格带。业绩层面，公司在宏观经济扰动，消费复苏进程较慢的背景下，23H1仍实现营收35.67亿元，同比增长15.42%；实现归母净利润15.85亿元，同比增长202.07%。
　　核心看点：产品结构持续升级，渠道开拓稳步推进
　　公司资源聚焦珍酒与李渡，贡献总营收近80%，次高端及以上占比收入占比超过60%，产品结构持续升级。截至23H1，公司旗下四大品牌珍酒/李渡/湘窖/开口笑的收入占比分别为65.5%/13.9%/12.6%/6.3%，珍酒与李渡贡献主要增量。从量价拆分来看，珍酒增长主要由吨价提高贡献，李渡增长主要由销量提高贡献。公司持续推动品牌高端化战略，次高端及以上占比从20年的51.8%提高至23H1的62.3%，带动产品结构持续升级
　　公司以经销商模式为主，营收占比达87.9%，通过数字化手段以强化终端掌控力，持续挖掘潜力市场。公司的销售模式以经销商为主，直营为辅，公司销售团队协助经销商开拓市场。经销商数量从20年的1546家快速提高至23H1的2811家。在经销商数量快速提高的同时，公司通过微信小程序及经销商管理平台等数字化手段，持续强化终端掌控力度。从区域来看，李渡营收主要来自于江西市场，湘窖及开口笑营收主要来自于湖南市场。珍酒通过“6+8+N”的全国市场布局，持续在全国范围内挖掘具备酱酒氛围和基础的潜力市场。
　　投资建议
　　我们看好公司作为品牌底蕴深厚且产品矩阵丰富的白酒企业，通过产品结构持续升级与渠道拓展稳步推进，带动业绩快速增长。预计2023-2025年收入分别为70.42/84.56/101.97亿元，对应增速分别为20.25%/20.09%/20.59%，归母净利润分别为15.44 /20.56/26.66亿元，对应增速分别为49.97%/33.15%/29.63%。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；消费复苏不及预期；食品安全问题。